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 俄罗斯导弹瞄准美国本土?克宫:普京可没这免♀♀♀♀♀♀〈说中兴通讯徐峰:柔性折叠屏目前商用♀♀♀♀♀♀』共皇翘成熟银保监会:稳步推进互联网金融和网络借粹♀♀♀♀♀♀←风险出清【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个意♀♀♀♀♀♀◎违法违规为遭受损失的曝光平台。新浪财经爆料♀♀♀♀∠咚髡骷启动,当您的权益受到侵害欢迎向【衡♀♀♀≮猫投诉平台】投诉,受损股民可至【新浪股民♀♀∥权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ ♀♀ 热点栏目 自选♀♀」 数据中心 情中心 资解♀♀○流向 模拟交易 客户端 ♀♀ 工业企业盈利遭♀♀■速可以拆分为:工业增加值增速、PPI同比♀♀∫约袄润率的变化三部分b♀♀』即量、价、利三者的变动之和。从实证数据来库♀♀〈,工业增加值增速、PPI同扁♀♀∪以及利润率变动三者之和,♀♀】梢院芎玫啬夂瞎ひ灯笠涤利增速的变动。2019年工业柒♀♀◇业盈利不仅面临PPI回落带来的收入垛♀♀∷压力,也将面临利润率回骡♀♀′的压力。目前,市场上对于2019拟♀♀£的PPI将显著回落没有太大的分歧。我们预计2019年♀♀PPI均值可能回落至0附近,PPI的回落可能结构性碘♀♀∝影响企业收入的增长。除此之外,工意♀♀〉企业的利润率,也与PPI有着非常强的♀♀≌相关关系;针对PPI回落的不同♀♀≡因,也可能有一些结构性的表现。综合考虑2019♀♀∧旯ひ翟黾又怠PPI以及企业利润率♀♀〉淖呤疲我们预计2019年的工业企业♀♀∮利增速可能出现一定程度的镶♀♀÷。从节奏上来讲,PPI回骡♀♀′压力较大的时间段可能在二季度和三季度b♀♀‖相应的企业盈利回落的压力也可能较大♀♀ 4右道唇 ,2019年的盈棱♀♀←回落压力可能更多地集中在中上游业;中下游业碘♀♀∧回落压力可能会相对小一些。而♀♀〈咏峁剐允咏抢纯矗也需要关注导致PPI回♀♀÷涞牟煌因素的结构对企业盈利的不同影响。如果PPI的♀♀』芈涓多来自于国际油价的影响,由于♀♀≌庖徊糠种饕对应于国内工业赦♀♀→产的成本,相应的企业盈利可能会好于上述一般情形下碘♀♀∧基准判断。国内高频数据跟租♀♀≠:节后缓慢复工但供需仍弱解♀♀≮后缓慢复工,但生产仍然偏弱。本周高炉开♀♀」ぢ省⑵车半钢胎开工率以及发电耗煤环扁♀♀∪均有所提升,显示企业正缓慢复工。但从1-2月以棱♀♀〈三大指标的同比走势来看,均不及12月同柒♀♀≮,工业生产仍然偏弱。需求封♀♀〗面,土地成交低迷,汽车销售偏弱。1-2月以♀♀±赐恋爻山缓凸┯γ婊同比分别♀♀∠碌29.5%和33.8%, 2月以来汽车销售累计下跌5♀♀7%。价格方面,农产品价格解♀♀≮后回落,国内工业品基本柒♀♀〗稳,国际原油金属价格延续反弹。农产柒♀♀》价格方面,蔬菜、水果、猪肉♀♀〉钠骄批发价环比分别变动-2.♀♀4%、-2.1%、-1.4%。工业品价格方♀♀∶妫国内煤炭、钢铁价格♀♀∥⒌,国际原油金属价格继续♀♀》吹,运价指数延续下跌。货币政策与流动锈♀♀≡:CBS首发,央进一步氢♀♀】调疏通传导渠道。跨月资金利率上,央适当增加流动性投放;央首次开展CBS操作,费率较为优惠;央四季度货币政策执报告基调偏松,对疏通货币政策传导机制的关注度进一步提升。税期资金面波动有限,跨月资金利率显著抬升但未超季节性,往年同时期均有不同程度的资金面收敛。周内R007利率上33.43bp报2.6796%,10Y国债收益率反弹6.57bp报3.1451%。汇率:美元指数回落,人民币汇率反弹。上周,脱欧协议获得进展、英镑大幅走强,美联储1月会议纪要偏鸽、美元指数小幅回落,人民币汇率显著反弹。国内政策:继续推进深化金融供给侧改革会议:落实好积极的财政政策、稳健的货币政策和就业优先政策;深化金融供给侧结构性改革。责任编辑:李双双

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   评论:社交方式真该升级了&#x♀♀♀♀♀♀3000; 身处互联外♀♀♀♀▲升级为物联网、人工智能爆发的时代开端,恰♀♀♀》5G商用的当口,许多人已开始对熟♀♀∪松缃坏囊怀刹槐涓械窖峋耄新碘♀♀∧陌生人社交平台的出现将成为一种必然。̀♀♀0; 文|刘奋强&♀♀#x3000; 中国互联网社交产品的发这♀♀」史应该记住2019年1月15日♀♀≌庖惶熳纸谔动、云歌人工智能、快肉♀♀$科技都选择在这一天发布社交产品,分♀♀”鹞主打短视频社交的“多闪”、主打匿名社交的“马♀♀⊥MT”、转型为网赚模式的“聊天宝”。张一鸣、♀♀⊥跣酪约奥抻篮频恼饧缚畈品发布♀♀『螅业界及社会舆论普遍认为,这是一次互联网江湖碘♀♀∧“三英战吕布”。  ♀♀;如今,微信拥有超过10亿的用户,跨越各个年龄层b♀♀‖其熟人社交地位目前来看殊♀♀∏难以撼动的,但许多人在经过了与微信漫♀♀〕さ慕患屎螅也已进入到了“倦怠期”♀♀。这让很多互联网公司看到了机会。测♀♀』过,在笔者看来,打败吴♀♀、信的只有微信自己。相信如果微♀♀⌒琶挥械吒残缘穆┒矗“♀♀〈虬芪⑿拧敝荒苁且痪淇诤♀♀∨。  一个产品推出的时间,往往决定♀♀×顺晒Φ幕会,所谓抢占先机便抢占了市斥♀♀ ,也是天时、地利、人和。微信推出的2011年是♀♀≈悄苁只普及时期,跨运营商免费发送语音信息的特点令♀♀∑溲杆僬剂炝苏飧鱿然。微信的另一特点便是熟肉♀♀∷社交,即只有双方都同意♀♀♀才能加为好友。从熟人社交这个特碘♀♀°可以看出,缺乏短连接机制是微信的最大短♀♀“澹这也同时成为一种机会,结合5G赦♀♀√用的发展,使得各方要想在社♀♀〗蝗砑上分得一杯羹,必然要从陌生人社♀♀〗蛔銎穑形成对微信熟人社解♀♀』的补充。然而,微信太强♀♀〈罅耍强大到至今无可撼动。所以,前述这三款产品无♀♀∫焕外地避开了微信所擅♀♀〕さ氖烊松缃涣煊颍曲线包斥♀♀…。但笔者认为这三款产品目前都缺乏清吴♀♀→定位,没有充分地理解微信短板形成♀♀〉幕会,对社交的理解也不到位。̀♀♀0; 社交是人的刚需,最终目的就是生存衡♀♀⊥发展。陌生人社交并非匿名社交,也是要在现有社会♀♀∽荚虻那疤嵯吕词凳┥缃晃。社交不局限于♀♀×奶欤“马桶MT”要个方式聊,“聊天宝”想和这个♀♀∈澜缌牧模说明王欣和老罗对社交本质碘♀♀∧认知并不充分。社交方式有很多,并不局限于聊天,扁♀♀∪如一起游戏、运动、喝茶、登山、辩论都是社交b♀♀‖甚至目前的电子商务也是在社交,探索殊♀♀÷物的过程也可以是社交。社交虽然内容♀♀∨釉印⑿问椒倍啵但最终目的是通过社交提高自己的♀♀∪现和技能,提高自身生存和发展的能力。虽然张一♀♀∶否认“多闪”是一款社交软件,很多人♀♀】春笠簿醯闷渚褪蔷简的“抖音”♀♀ H肥担这款定位年轻人的视频软件♀♀。并没有明确定位是陌生人♀♀』故鞘烊耍也没有利用“字节跳♀♀《”的现有资源和算法,肉♀♀》实难以构成对微信的威胁。  “♀♀÷硗MT”定位于陌生人或者熟人匿名社♀♀〗痪透值得推敲。这款产品以马桶命名,顾名思义♀♀∈俏了吐槽,也许在微信熟人圈不怎么♀♀》奖阃虏郏但是这种吐槽有多少需求呢?老罗♀♀〉淖拥短信曾经火过一阵,虽♀♀∪欢ㄎ灰膊还磺逦,但是应用的核心技术♀♀∈谴τ谌斯ぶ悄芮把氐挠镆羰侗鹆煊蜮♀♀。从技术上突破,成为一款纯语音♀♀∪嘶交互的社交软件。从这♀♀〉闳胧郑还是很有希望的。但是个人觉得“聊天宝”这个名字有点俗了,以至于很多人都不相信这是讲情怀的老罗做的产品,也可能是因为资本的力量,老罗在命名问题上做出了妥协。如今,我们已身处互联网升级为物联网、人工智能爆发的时代开端,恰逢5G商用的当口,许多人已开始对熟人社交的一成不变感到厌倦,需要扩充社交范围。在升级社交方式这个问题上,正可谓天时、地利、人和,当许多外在条件都已经成熟,新的陌生人社交平台的出现将成为一种必然。  曾经,在挑战微信的路上,“倒下”的不乏阿里、网易、移动、电信这些庞大的身影。这次又会是怎样呢?又会对社交产品格局产生多大影响?让我们拭目以待!  (作者系品瑞〈东阳〉影视传媒有限公司总裁办主任)责任编辑:鲍一凡清华经管学院书记、副院长、互联网发展与治理研究中心主任陈煜波教授对研究报♀♀♀♀♀♀「娼解读。新京报讯 (记者陈哲婉)2♀♀♀♀≡18日,中共中央、国务院印发《粤港澳大湾氢♀♀♀▲发展规划纲要》,并免♀♀△确提出积极发展数字经尖♀♀∶和建设人才高地的战略目标。2月♀♀23日,“清华经管粤港澳大湾区数字经济高峰骡♀♀≯坛”上发布并解读了《粤港扳♀♀∧大湾区数字经济与人才发展研究报告》♀♀ 8帽ǜ嫖绕粤港澳大湾区数字经济的发展♀♀∠肿础⑷瞬啪鸵迪肿础⑷瞬帕鞫情况尖♀♀“世界湾区对标等维度进深入分析。报糕♀♀℃显示,从教育背景来看,粤港澳大湾区人才的毕业大砚♀♀¨知名度较高,生源背景丰富,超过25%碘♀♀∧人才具有国际教育背景,研究生及以上学历人才这♀♀〖比超过30%。在人才专业方面,金融类专业排名较糕♀♀∵,这与粤港澳地区世界金融中心的地位相呼应;另一方♀♀∶妫计算机科学、电气和电子工程等技术性专业也♀♀〗狭煜龋意味着信息与通锈♀♀∨技术产业的发展具有良好的专业基础。此外,♀♀∏寤经管学院书记、副院长、互联网发展与治♀♀±硌芯恐行闹魅纬蚂喜介绍,今年,清华经光♀♀≤学院将助力粤港澳大湾区人才♀♀∨嘌,打造教育人才高地♀♀〉闹匾布局,与中国资本市场学院携手打造金♀♀∪诳萍EMBA项目。该项目聚焦于资本市场发展前砚♀♀∝和科技应用实践,未来将带领学生探索科技带来的微观层面金融产品和服务创新,项目包括金融科技与资本市场,银科技,保险科技,监管科技,云计算与金融机构信息系统管理,区块链与金融创新和5G、物联网与金融服务等。新京报记者 陈哲婉 编辑 武新 校对 吴兴发责任编辑:杨群新新疆时时彩开奖号码多只股票今年以来涨幅超过30% 再不满测♀♀♀♀♀♀≈就晚了原标题:最爽工作!宅家追美剧一年,就能躺领3.5万英镑年薪上班♀♀♀♀♀♀∽宥伎释得到一份钱多、事少、离家近的工作。遭♀♀♀♀≮英国伦敦,就有位29岁女生玛莉得到了一份大♀♀♀〖叶济蚊乱郧蟮墓ぷ鳎她每天不用碘♀♀〗公司上班,只要一直待在家看电♀♀∈泳纾一年下来就能坐领3.5万英镑♀♀〉墓ぷ剩ㄔ己30.6万人民币)。根锯♀♀≥英国媒体报道,居住在伦敦东南部伍利奇的玛莉原♀♀”臼且晃挥∷⑵飞杓剖Γ今年在电视上看到免♀♀〗体服务商Now TV举办的“题♀♀∽装休假”比赛就毫不犹豫报名参加♀♀♀。获胜者能够获得一份独一无二的工作机会,在一年的♀♀∈奔淠诠劭吹缡泳纾还能够♀♀∧玫揭槐3.5万英镑的薪水。玛莉说身♀♀∥一个资深电视剧迷,刚好又考骡♀♀∏一份工作,于是她毫不犹豫地抓住这个机会,扁♀♀〃名参加了比赛,她在自♀♀∥医樯苡捌中,真诚的展♀♀∠肿约憾杂诘缡泳绲娜肉♀♀“,最后成功说服评审,打败其他1000多名的竞争者,♀♀』竦昧苏夥莨ぷ鳌T诮酉♀♀÷来的12个月里,玛莉每天都能在家看碘♀♀”前最热播的电视剧,包括《权力的游戏》、《西方极乐遭♀♀“》等,一边等着薪水入账。她笑说,自己♀♀∠衷诘淖肪缜宓ド弦丫有21部影剧b♀♀‖终于可以好好坐下来一次追个够。♀♀÷昀蛞脖硎荆这份工作真的很♀♀∈屎献约海之前工作很忙没有殊♀♀”间能放松,平时只能在下班后熬夜追剧,现在她可以在上班时把这些剧追完,其他时间就能好好安排,来陪伴自己的家人、好友,简直就像是做梦一样。据了解,Now TV之所以举办这样的比赛,目的是为了让英国人们意识到自己平时到底有多忙。可以用的时间到底有多少。才会连看个电视剧的时间都没有。 责任编辑:张义凌三全食品去年净利增五成 非洲猪瘟恐♀♀♀♀♀♀∮跋旖衲暌导【投资维权315线索征集】你投诉,♀♀♀♀♀♀∥冶ǖ溃≡谡饫铮我们为股票、基解♀♀♀♀○投资者提供一个因违法违规为遭受损失的曝光平♀♀♀√āP吕瞬凭爆料线索征集启动,当您的权益受到♀♀∏趾欢迎向【黑猫投诉平台】投诉,受损光♀♀∩民可至【新浪股民维肉♀♀〃平台】维权。 ♀♀ ♀♀ 士余三年:当一个人为国去“地雷这♀♀◇”来源:小熊猫吃竹子编者按:我们可以发现摆在♀♀×跏坑嗝媲暗恼策目标内含冲突,一方面需要“灾后重建♀♀ 被指醋时臼谐〉奈榷ê头婪吨卮蠓缦铡♀♀。另一方面需要改革优化金融体制(注册制等b♀♀々、加强监管体系建设、保护投资者和发挥♀♀A股作为直接融资市场的功能。改革势必影响稳定,♀♀×秸弑旧砭湍岩云胶猓更何况他任期内,金融去杠杆、经♀♀〖弥芷诔下、中美贸易战愈演愈烈和民营经济遭遇退场♀♀÷劢恿发生。他一直在走钢丝。如今b♀♀‖刘士余结束近3年任期,离开证监会,其身后的光♀♀ˇ与名,又该如何评说?♀♀∶娑允谐∩现谒捣诅 ⒒儆参半♀♀〉钠兰郏作为一个理性的市斥♀♀ 参与者,到底应该如何正确♀♀∑兰哿跏坑嗟墓ぷ鳎渴苊于♀♀∥D阎际证监会主席难当,证券市场难管,是举世光♀♀~认的。第二任证监会主席周道炯曾经说过:“我期望后肉♀♀∥者,以后不再重复‘火山口’这句话,中国证券市场意♀♀』定能够成为一个成熟的市场,♀♀【不再是‘火山’了。”然垛♀♀▲刘士余接手成为第八任证监会主席之时,肉♀♀〈是不折不扣坐在了“火山口”赦♀♀∠。彼时A股刚刚经历了三波股zai:2015年6月15日♀♀〉墓zai1.0、同年8月27日的股zai2.♀♀0,以及2016年年初熔断3.0。烩♀♀ˇ指一度从5178点高点跌到♀♀2638点,几近腰斩。2016年1月,股市再次上演千光♀♀∩跌停的戏码。在熔断制垛♀♀∪下,市场流动性告急,上证指数当月暴跌菱♀♀∷22%,前任证监会主席肖钢在一片骂声中离开。A股♀♀〈笳鸬匆跤傲罩之下,刘士余临危受命,2016拟♀♀£2月20日从中国农业银董事长一职碘♀♀△任证监会主席,接替肖钢负责中国A股市场的“灾后肘♀♀∝建”。刘士余上任之初,市♀♀〕≡本对其没有太多期待,毕竟前任殷♀♀〖不远,新任更应稳字当头。但三年来,刘士余所♀♀〕械5脑鹑魏透母锏挠缕是出人意料的。他一路在舆♀♀÷畚;中前,取得了一些可圈可点的成绩♀♀♀。他一手通过强监管,打击市场各种乱象,♀♀⊥时顶住潮水般的谩骂恢复IPO发,疏外♀♀〃了悬在A股头顶多时的“堰塞湖”;一手完善市♀♀〕「髦只本制度,为A股走向开放奠定了坚实基础。♀♀≈泄资本市场沉疴已久,故更需大担当去“剔骨疗伤“以♀♀ 罢本清源”。强监管♀♀』故谐∏迕髦ぜ嗷崛称中国证♀♀∪监督管理委员会,监督更在管♀♀±碇前。监督本就是题中应逾♀♀⌒之义,但是刘士余之前,并未有哪任证♀♀〖嗷嶂飨把监督和监管打造成自己任内租♀♀☆重要的标签。与国外成熟资本市场相对单一的功拟♀♀≤不同,在不同的历史时期b♀♀‖中国的股市总是被赋予不同的使命。诞♀♀∩之初,中国的资本市场的使命是♀♀ 拔国企脱困”,鉴于这样的定位,直到今天b♀♀‖国企及其控股资本都在市场中占♀♀【葜匾位置。而数十年的发♀♀≌梗市场里诞生出无数的利益体,其中利益关系盘根错解♀♀≮。因此敢于监管必然会触动很多利益集团,唯因其拟♀♀⊙才更需要改革者的勇气。2016年3月,刘士余♀♀∩先1月之后就在当年♀♀♀“两会”上提出“依法监♀♀」埽从严监管,全面监管”12字,为其之后♀♀〉募喙艿缆范ㄏ铝嘶调。此后,刘士余每年新♀♀∧暌潦级蓟崛セ查系统进调研♀♀。强调把稽查队伍打造成为保护投资者合法权益的♀♀♀“神盾”。刘士余执掌证监会以来,监管愈发敢于♀♀×两!⑻面无私,几乎市场上所♀♀∮胁斡胫魈宓奈シㄎス嫖都被严棱♀♀△惩戒。有数据为证:20♀♀16年证监会作出政处罚决定218件,罚没款共计♀♀42.83亿元,同比增长2♀♀88%,市场禁入38人。2017年证监会租♀♀△出政处罚决定224件,罚没款金额74.79亿元,同比增♀♀〕74.74%,市场禁入44人。201♀♀8年证监会作出政处罚决定310件,罚没款金额106.♀♀41亿元,同比增长42.28%b♀♀‖市场禁入50人。作为对扁♀♀∪,2004-2014年十年间,证监会涉及罚没款金额租♀♀≤额不过36亿左右。以2014♀♀∧晡例,当年证监会罚没款金额总计不光♀♀↓4.68亿。2015年因为大牛市的缘故,罚没金额方才有♀♀∷上升,当年罚没总额约♀♀11.04亿。曾几何时,A股等同于绞肉机,处于市场生态♀♀×吹锥说纳⒒П晃耷榻噬保巨♀♀《畈聘辉谑谐〉纳降间灰飞烟灭,而在这场“绞杀”运垛♀♀’中,部分热衷投机的上市公司、游资、赦♀♀□至是中介机构,都是“受益者”。不过,强监♀♀」芟碌牧跏坑嗍贝,这些人的日♀♀∽硬⒉缓霉。刘士余任内,对上市公司的♀♀∑壅┓、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组等♀♀≈前“惯用招数”都进了严厉查处、♀♀《浴10送30”高送转方案、和常拟♀♀£不分红等市场现状实了新规。而且♀♀∷任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳♀♀⊥恕⑼耸屑恩、退市昆机、欣泰退、新垛♀♀〖退、退市博元。不仅如此,他一手粹♀♀◎“妖精”,维护资本市场秩序;一手管游资♀♀。重拳出击市场上操纵股价和内幕交易的为;他♀♀』寡细翊蚧髁瞬糠炙侥蓟金“老鼠仓”等为。与此同时,♀♀×跏坑嗉喙艿拇ソ腔股煜蛄耸♀♀⌒场中介和从业人员。201♀♀8年,证监会查处中介机构违封♀♀〃类案件13起、查处从业人员违法吴♀♀ˉ规案件24起。(具体全面监管措施详见文末【衡♀♀◇续】)强监管的背后是刘士余承受着来自上下的巨大砚♀♀」力,顶着压力“去沉疴♀♀ 笔切枰勇气和担当的。对于市场方方♀♀∶婷娴闹室桑刘士余说:“忠言逆耳利于,♀♀∩踔劣锌赡茉谀骋桓鎏囟ǖ氖钡恪⑻囟ǖ陌讣、特定♀♀〉某『希证监会党委和我本人会因为某件事♀♀《掉几根羽毛,(但是)同保护广大中小投资者合法肉♀♀〃益这一天大的事比,掉几根羽毛又算什么呢?”谁也测♀♀』能否认,刘士余治下的中♀♀」资本市场生态愈发公开公正、正本清源了。测♀♀○解IPO“堰塞湖”刘士余任上顶着压力拆解♀♀♀了IPO“堰塞湖”,但市场未必♀♀∧艹浞掷斫馄溆眯牧伎唷;生教授201♀♀2年曾经写过一篇《A股市场的假问题与真问题》♀♀ T谡馄文章中,华生教授指出股市低迷是A股的假问题♀♀。股价扭曲结构高估才是真问题。华生教授认为b♀♀‖如果下跌是股市对经尖♀♀∶下的反映,这是股市开始发挥经济晴逾♀♀£表功能的表现。这一碘♀♀°并非坏事反而值得欢迎。它也意味着只要经济出现回稳赦♀♀∠升的信号,股市必然也会回暖。而证券市♀♀〕”旧淼闹贫群驼策缺陷,才是♀♀≌嬲要认真对待的。彼时A股在♀♀∈谐〖度低迷时,上市♀♀∑笠蹬哦踊乖嚼丛匠ぃ同时垃圾股♀♀⊥往比绩优股更受追逐粹♀♀〉捧,老股东套现绵绵不绝。以上现象本质赦♀♀∠就是股价扭曲结构高估下的供求失衡♀♀ A股价格过高导致供光♀♀↓于求,于是靠控制供给衡♀♀⊥排长队来勉力维持秩序。同时因为管制b♀♀‖IPO排队越排越长,A股直接融资市斥♀♀ 的功能丧失,同时场内因为高估导致壳资源炒作和♀♀≈刈槟谀唤灰茁沤不止,市场♀♀〉亩价机制和配置功能♀♀〗一步失灵,一二级市场价差也使老光♀♀∩东不断套现。言之,彼时A股问题的核锈♀♀∧就在于IPO“堰塞湖”,管制的存在是为了应对短殊♀♀”间的下跌压力,但是其存在却在方方面面♀♀∨で了市场机制,造成了更大的结构性问题。意♀♀◎此,解决IPO“堰塞湖”是A股♀♀《ㄎ徽常化的题眼,只有加大供给,严格审核,♀♀》攀秩煤闷笠瞪鲜校市场♀♀〔呕嵝U估值扭曲,A股才会回到良性的发展轨碘♀♀±上。刘士余上任之际,2015年7月-2015年11月IPO♀♀∫蛭股zai已经连停4个月,相关♀♀∥侍獠⑽吹玫浇饩觯甚至♀♀∮发严重。一方面是二级市场定价功能几乎赦♀♀ˉ失,2016年2月,A股估值50倍以赦♀♀∠PE的个股占比高达65%。50倍以赦♀♀∠的PE预示着靠盈利回本需要50年以上,♀♀『苊飨哉饫喙司的投资♀♀÷呒早就脱离估值,通常都是靠主题、概念b♀♀‖讲故事。也就是说,A股有一♀♀“胍陨瞎司不看估值。另一方面是IPO“堰塞湖”继♀♀⌒变大,IPO在审企业数量在2016年6月底达到895家。对♀♀∮IPO堰塞湖问题,刘士余开出的药方:一是坚持新股♀♀》⒊L化的前提下控制IPO节奏,二是重视对上市♀♀」司发股票质量的审查♀♀♀。在2017年2月10日的监管♀♀」ぷ骰嵋樯希刘士余谈到:要用2-3年时间解决IPO♀♀⊙呷湖,股指稳定和融资力度不能♀♀《粤,没有IPO数量的提升,资本市场一些斥♀♀◇恶现象难以从根本上解决。与此同时b♀♀‖刘士余也反复强调要做好上市公司发股票碘♀♀∧质量审查,要抑制差的上市公司融资能力,不能♀♀∪貌畹墓司在市场上“吸血”,要让好♀♀〉墓司能融到资。但是这两点其实都不容易。♀♀〉谝唬对普通股民来说♀♀。IPO供求关系的理论简单易懂,因粹♀♀∷在很多人心中IPO就是大♀♀∨滔碌的理由,从而间接导致了自身的亏损。相关质♀♀∫稍2017年5月经济学家韩志国♀♀《粤跏坑嗟墓开批评中更殊♀♀∏达到了高潮。第二,严格的IPO审核让♀♀⌒矶嗝挥泄审的企业和辅导券商颇有微词♀♀ 5是面对普通股民、♀♀〔糠志济学家、拟上市公司和♀♀「ǖ既商的压力,刘士余♀♀∫喽プ⊙沽Γ坚持新股发常态化和严格的IPO审核。刘♀♀∈坑嗳纹谀谠多次表态不会停止新股发,肘♀♀・监会坚持每周批准合格企业上市,期间会♀♀∫谰菔谐∏榭龈谋浞⒔谧嗪凸婺#2018年因市场低迷♀♀IPO规模和数量较2017年均下降),但♀♀〖岢址⑿鹿烧庖坏悴⒚挥幸蛭指数波动而发♀♀∩变化。与此同时,企业IPO过会率大封♀♀※下降,上市企业财务质量明显提♀♀「摺J据显示刘士余任内A股共发♀♀∩鲜行鹿774只,且IPO过会率大封♀♀※下降,从以往的90%通过率下降至58.7%。同时IPO砚♀♀∵塞湖问题基本解决,截至2019年1遭♀♀÷24日,排队企业降至277♀♀〖摇7合条件的IPO企业审核周期由过肉♀♀ˉ3年以上大幅缩短至1年以内。IPO堰塞湖问题的解决对A♀♀」捎兄卮笠庖澹旱谝唬股市定位正常化,♀♀A股恢复企业直接融资市场功能。以2017年为例,当年♀♀∪年共438家企业完成首发申购♀♀。融资2300亿元。第二,市场快速出清,A股逐♀♀〗セ指词谐《价和配置功能,壳股和垃圾股炒作烩♀♀※本销声匿迹。市场导向从炒作肘♀♀○渐转变为价值投资,2017年更是白骡♀♀№蓝筹股的价值投资大年。完善资本殊♀♀⌒场基础制度刘士余任内,证监会在大小♀♀》羌醭帧⑵笠低8磁啤⒐煞莼毓骸⒏♀♀∵送转和退市等基础制度层♀♀∶娼了诸多增补,各类新规不断修订、完善、发布。肘♀♀∝组新规:2016年5月,证监会出手叫停上市公司库♀♀$界重组,中概股回归、互联网金融、游戏、影殊♀♀∮、VR业的重组、再融资均殊♀♀≤到影响。接着当年6月17日,证监会发布♀♀×恕渡鲜泄司重大资产重组管理办法》的公开征求意见糕♀♀″,细化关于上市公司“控制权变更”的♀♀∪隙ū曜肌⑷∠重组上市的配套融资、延长新♀♀∪牍啥股份锁定期、严管中解♀♀¢机构等。当年9月9日,这♀♀∫恍鹿嬲式落地,被称作“史♀♀∩献钛稀敝刈楣娑āT偃谧市鹿妫201♀♀7年2月17日,证监会发布了♀♀ 斗⒓喙芪蚀鸸赜谝导规范上市公司融资为的♀♀〖喙芤求》。同时对《♀♀∩鲜泄司非公开发股票实施细则》部分条文解♀♀▲了修订。二者双管齐下,直指解♀♀↑几年再融资过度引发的套利和乱象。减持锈♀♀÷规:2017年5月证监会发布了《上市公♀♀∷竟啥、董监高减持股♀♀》莸娜舾晒娑ā贰<醭中鹿婀娑ǎ减持上市公司非公开封♀♀、股份的,在解禁后12个月内不得超♀♀」其持股量的50%;通过大宗交易方式减持股份♀♀。在连续90日内不得超过公司股份总数的2%,且受♀♀∪梅皆谑苋煤6个月内不得转让。新规在保持现持股锁定柒♀♀≮、减持数量比例规范等相关制度规则不变的基础上,解♀♀▲一步规范股东减持股份为,避免♀♀♀集中、大幅、无序减持扰乱二级市场秩序、斥♀♀″击投资者信心。质押新规:2018年1月12日,经♀♀≈泄证监会批准,证券业协会、沪深交易所分别会♀♀⊥中国证券登记结算有限责任公♀♀∷荆发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办♀♀》ǎ2018年修订)》,测♀♀、自2018年3月12日起正式实施。质押新规出台的目的b♀♀‖是为了进一步聚焦股票质押回购♀♀∫滴穹务实体经济定位、封♀♀±控业务风险、规范业务运作。♀♀⌒排新规:2018年4月24日证监会发布《公开发肘♀♀・券的公司信息披露编报规则第19号财务♀♀⌒畔⒌母正及相关披露》(2018年修订),租♀♀≡公布之日起施。本次修订光♀♀♂彻以信息披露为核心的监管理♀♀∧睿针对现规则执中出现的问题并结♀♀『闲律蠹谱荚虻谋浠,进意♀♀』步完善财务信息更正的信息♀♀∨露监管要求,旨在提升市场主体财务信息披露质量b♀♀‖更好地满足投资者的信息♀♀⌒枨蟆M耸行鹿妫2018年11月16日深夜,沪深交易蒜♀♀※正式发布《上市公司重大♀♀∥シㄇ恐仆耸惺凳┌旆ā罚并修订完善《股票♀♀∩鲜泄嬖颉贰锻耸泄司重新上殊♀♀⌒实施办法》等规则。同时,深交所宣♀♀〔计舳对长生生物重大违法强制退♀♀∈谢制。从此次新规发测♀♀〖的内容来看,退市制度“动真格”,不仅前期提及的♀♀∥:公众安全的重大违法为锈♀♀¤要退市,IPO造假、并购重组造假、年报造假♀♀〉钠笠刀急幻魅方被退市。停复牌新规:2018年11月6日b♀♀‖证监会发布了《关于完善上市公司股票停复♀♀∨浦贫鹊闹傅家饧》(以下简称《指导意见》)。♀♀≌攵陨鲜泄司随意停牌、长期停牌等为♀♀。《指导意见》明确规定要压缩股票停牌期限;超过期镶♀♀∞长期不复牌的,证券交易所可以强制复赔♀♀∑。回购新规:2018年11月10日,证监会♀♀〗恿出台两个政策:《发监管问答关于引碘♀♀〖规范上市公司融资为的监管要求》和《关于支持上市光♀♀~司回购股份的意见》,意图解锯♀♀■或者缓解上市公司融资难问题,以及表态对上市公司回光♀♀『股份进一步支持。高送转新规:♀♀2018年11月23日,沪深交易所发布♀♀ 渡鲜泄司高比例送转股份信息披露指引》。上交所♀♀”硎荆本次《高送转指引》重点规范上♀♀∈泄司高送转为,主要目的是服务实体经♀♀〖茫支持上市公司专注主业,♀♀∫导公司合理安排投资者回报方式,依靠优良的业绩吸♀♀∫投资者,培育健康的价值投资文化。深交所斥♀♀∑发布《高送转指引》是为了保护投资者的衡♀♀∠法权益。刘士余任内,各项新规不断推出,更加全面和砚♀♀∠格的监管体系逐渐建立起来,资本市场基♀♀〈≈贫纫哺加完善。值得注意的是,这些新规的出台意♀♀∴是刘士余顶住压力推出的。以停糕♀♀〈牌新规为例,MSCI在其发布的征询文件中就♀♀“A股停牌的任意性作为需要重点解♀♀【龅奈侍庵一。2015年股zai期间千股为避免下碘♀♀▲选择停牌,例如沪指在2♀♀015 年 7 月 8 日当日下跌 6.97%,沪深两殊♀♀⌒跌停个股超过1300 只,而剩下的其蒜♀♀←上市公司中有 1312 家以各种理由宣糕♀♀℃停牌。千股停牌进一步挤压市场流动性,是造斥♀♀∩市场继续下跌的重要原因。同时停牌制度作为股市的烩♀♀※础制度,因为其随意性导致二级殊♀♀⌒场的金融深度和创新都没有底层支撑。以分级基金♀♀∥例,因为部分上市公司长期停牌导致分尖♀♀《基金无法完全复制标的,最后沦为鸡肋。问题都是明显碘♀♀∧,但是完善停复牌制度显然烩♀♀♂让长期停牌的部分试图“捂盖子”的上市公司有意见,意♀♀◎为个股长期停牌后再复牌就暴跌的例♀♀∽硬皇っ毒伲故证监会完善停复牌制度面对的阻力库♀♀∩想而知。坚持A股对外开放刘士余任内,资♀♀”臼谐《酝饪放的脚步从未停止,以沪港通、赦♀♀☆港通等方式打破制度顽固障碍,使得MSCI、富殊♀♀”罗素等国际指数纷纷大幅纳入A股,A股的国际接轨b♀♀‖进入到一个崭新的阶段。2016年12月5日,♀♀∩罡弁ㄕ式开通。刘士余出镶♀♀’开通仪式并发表讲话,中国资扁♀♀【市场发展26年来的经验肘♀♀・明,只有坚定不移地扩大开放,才能保持中国资本殊♀♀⌒场的市场化、法治化、国尖♀♀∈化的方向,才能真正提高中国资本♀♀∈谐《允堤寰济的服务能力,才能真正提升中国资本市斥♀♀ 的国际竞争力。2016年12月,在沪糕♀♀≯通落地一段时间后,深港通亦正式落地。2018年4遭♀♀÷28日,证监会正式发布《外商投资证券公司管理办法♀♀♀》。允许外资控股合资证券公司,逐步封♀♀∨开合资证券公司业务范围。2018年5月31日,A股正式♀♀∧扇MSCI新兴市场指数。这是自2013年6月摩根士丹利♀♀∽时竟际公司(MSCI)启动A光♀♀∩纳入MSCI新兴市场指数肉♀♀~球征询后的首次正式纳入,也是中♀♀」资本市场对外开放进程中的又一标志性事尖♀♀〓。2018年9月27日,全球第♀♀《大指数公司富时罗素宣布,将A股纳入其全球光♀♀∩票指数体系,分类为次级新兴市场,♀♀〗于2019年6月开始实施。争议刘士余刘士余任♀♀∩希亦有很多争议。争♀♀∫橐唬焊稍す多,违背了市场化原则?刘士余被指责的♀♀∫幻妫是过度干预市场,尤其♀♀∈恰疤赝!币起市场较多争议。特外♀♀。指的是股票因为特别原因而停牌,这是监管为菱♀♀∷控制股价短期大幅拉升,控制风险的一个殊♀♀≈段。但是因为特停标准不明确b♀♀‖证监会受到了广泛地质疑。压力♀♀≈下,2018年10月30日证监会罕见的在盘♀♀≈幸陨明的方式回应市场关切b♀♀‖证监会表示,正在按照国务院金融稳定委员会碘♀♀∧统一部署,围绕资本市场改革,加快优化交易监光♀♀≤。减少交易阻力,增强市场流动性♀♀ <跎俣越灰谆方诘牟槐匾干预,让市场对监管有免♀♀△确预期,让投资者有公平解♀♀』易的机会。之后沪深两市鲜有公司遭逾♀♀■“特停”处理,同时垃圾股炒作一时盛♀♀♀。恒立实业、st长生、群兴玩具、市北高新、超华科♀♀〖迹ㄎ权)、泰永长征、风范股份、宝塔实意♀♀〉等一大批绩差股开始疯狂连续涨停进炒作。♀♀≌庑┕善钡墓餐特点是业绩一般或亏损,重要股东质♀♀⊙郝式细撸拉升之前市值较锈♀♀ ,多为“壳”或创投概念股。以宝塔实业为例,♀♀”λ实业有6家子公司于2018年12月被冻结,但直至2019♀♀∧1月9日才对外披露。公司股价自1月2日起连续♀♀∩险牵累计涨幅81%,其中1月7日、♀♀8日、9日、10日和11日连续五天日涨停。再看♀♀『懔⑹狄担从2018年10月22日到11月13日,14♀♀「鼋灰兹粘鱿至13个涨停,涨幅高达270%,恒立实业主逾♀♀―包括汽车空调和金属材料贸易,该光♀♀~司上市20多年,主业连续亏损15年,其中经历了5次变♀♀「实控人、3次卖壳、多次重组失败。柒♀♀′实所谓“市场化”和“打击炒作操纵”从不冲突。钮♀♀∥男略说过:“我们需要一个活跃的股票市场b♀♀‖但绝不能因为需要活跃而容忍股票市场变成♀♀“迪洳僮鞯亩某。晃颐切枰一个因投资者、♀♀⊥痘者积极参与而活跃的资本市场b♀♀‖但绝不需要一个被庄家操纵、♀♀』形恶炒的股票市场。”争议二:尖♀♀∴管过严收窄上市公司融资渠道,最后导致质押危烩♀♀→?如何做到保护投资者的利益同时又便利融资b♀♀‖是各国资本市场永恒的命题。在美国证♀♀∪监管的开山之作《1933年联♀♀“钪と法》制订的过程中,保烩♀♀・投资者还是便利融资亦是当时人们争论的焦点。强碘♀♀△融资便利一方认为证券法中强调信披♀♀〉难侠鞯拿袷略鹑翁蹩睢笆谷谧时涞眉为困难”,烩♀♀♂“严重地阻碍经济复苏,造成失业”(律师阿♀♀∩迪安语)。而罗斯福租♀♀≤统则还击道,反对力量是为了“自由使逾♀♀∶他们曾经拥有的权利向你和吴♀♀∫出售掺水股票”。几经争论,最♀♀≈彰拦相关法律的落脚点依旧♀♀÷湓诹吮;ね蹲收撸强调信息披露上。简而言之b♀♀‖美国人的证券监管精神♀♀』故且员;ね蹲收呶先,或者说,美国人认为保护好♀♀⊥蹲收卟攀俏企业提供便利融资环境的基石♀♀ Q侠鞯募喙芨母锔谋涿拦股市的赌场本肘♀♀∈,方才为后来的繁荣打下了坚实的♀♀』础,好的制度才能让一切进入良性循环♀♀♀。刘士余的监管思路与罗斯♀♀「5募喙芫神颇有相似之处,在他任上的三年里,他前♀♀♀“打妖精”、后“逮鼠打狼”,推的强监管覆盖几衡♀♀□所有的市场参与者。当然♀♀。推这一切,并不容易。♀♀∏考喙苤下,曾经“呼风唤雨”的租♀♀∈金不再肆意炒作,本就缺乏热度的殊♀♀⌒场情绪几乎跌至冰点。有市场人士称:刘士余租♀♀☆大的问题在于,强监管扼杀了市场♀♀〗龃娴娜榷取K孀潘的离去,留下一个终极问题b♀♀『刘氏强监管,对市场到底是利大于弊,还是弊大逾♀♀≮利。上任初期:为2015年粹♀♀◇牛市打补丁,维稳市场和强监管♀♀”;ね蹲收摺A跏坑嗌先沃际,面临的问题糕♀♀↑加复杂。第一, A股经光♀♀↓几轮股zai非常脆弱,估值体系几乎崩溃,♀♀⊥蹲收咚鹗Р抑亍2016年2月,A股估值50倍以上♀♀PE的个股占比高达65%。因此,A股亟需稳定市场波动,♀♀⊥时消化原有高估值。第二,A股沉疴已久,在保护外♀♀《资者方面长期缺位,市场操纵、内幕交易、清仓♀♀〖醭帧⒅刈樘桌和利益输送等现象屡禁不止。因此A股亟锈♀♀¤改革机制,加强监管。第肉♀♀↓,中央对A股扩大直接融资尖♀♀∧予厚望。党的十九大报告指出目前我国间接融资占比♀♀」高,直接融资不足。不断扩张的间接融资滋生了金肉♀♀≮风险,也推高了实体的融资斥♀♀∩本,因此需通过证券市场更好地推动直接融租♀♀∈的发展。我们可以发现摆在刘士余面前的政测♀♀∵目标内含冲突:一方面需要“灾后重建”恢复资本殊♀♀⌒场的稳定和防范重大风险。另一方面需要改糕♀♀★优化金融体制(注册制等)、加强尖♀♀∴管保护投资者和发挥A股作为直接♀♀∪谧适谐〉墓δ堋O胍“灾后重建”和防范风♀♀∠找求的是“不作为”,让时间来镶♀♀←化资本市场高估值,碘♀♀~是想要资本市场的长期良性发展,就必须改♀♀「铮但改革势必影响到存量,极有可能形成风镶♀♀≌。更何况刘士余任期内,金融去杠杆、经济周期朝下♀♀ ⒅忻烂骋渍接演愈烈和民营经济遭遇退斥♀♀ 论接连发生,外部环境的复杂性势必传导到资扁♀♀【市场,普通股民不会去探究复杂性,而刘士余和♀♀∷影响到存量的改革政策却♀♀》浅H菀壮晌“背锅侠”。某种程度上,证肉♀♀’市场治理的多重目标导致刘士余需意♀♀―走钢丝腾转挪移,同时考验他♀♀〉闹腔廴パ扒笞钣诺穆渥铀承颉H欢无论如衡♀♀∥,刘士余上任伊始,面对股zai后♀♀∏Т百孔的市场,维护市场稳定和加强监管保护已肉♀♀』损失惨重的中小投资者是当务之急。因此刘士余上任前♀♀∑冢他的工作主要是落在想办法吴♀♀‖持市场稳定和强监管保护投资这♀♀∵,这一时期他的主要工作有重组新规、再融资锈♀♀÷规和减持新规的出台,同时对♀♀∫徊糠秩怕沂谐≈刃虻谋O展司进处罚和全免♀♀℃加强监管力度保护中小投资者。重组新光♀♀℃、再融资新规和减持新规的出台♀♀∧持忠庖迳掀涫刀际窃谑帐2015年牛市的烂摊子。我们知♀♀〉2014年-2015年的牛市主要来自并购推动♀♀。上市公司的并购实际上就是把未来的利润贴镶♀♀≈到现在,其基本假设是持续经营b♀♀‖但A股的的利润承诺一般都是3-4年。蒜♀♀※以这其中就存在套利的空间:即上市公司封♀♀、股份以高价收购垃圾资产,相关垃圾资产通过各种棱♀♀←益输送迅速做高利润,相关资产股东作出3年左右的利润♀♀〕信担然后取上市公司股权。上市公司因并♀♀」捍来利润短时间内的大幅增加进而推动股价赦♀♀∠涨,相关股权解禁后,原有控股股东和置入♀♀±圾资产股东迅速套现♀♀。最后留下一地鸡毛,相关上市公司或商誉巨♀♀《罴踔担或一次性财务“洗澡”♀♀♀。这里面的核心就在于:镶♀♀∴关垃圾资产的股东和上市公司大股东只要外♀♀〃过各种财务粉饰或造假的手段做好置入租♀♀∈产的3-4年的业绩,解禁后可以迅速外♀♀〃过减持股权获得相关资产持续经营条件下的对价,♀♀×秸呒鄄罹薮螅构成巨额套利空间。相光♀♀∝垃圾资产往往在业绩承诺期一过盈利能力♀♀【鸵宦淝д桑侵害的都是上市公司中小股♀♀《的权益。2019年1月底,大量上市公司或商誉暴雷,或♀♀∫导ā跋创笤琛保均是并购牛市留下之恶果。而刘士逾♀♀∴任上当务之急就是把这类套利造假式并购♀♀≈刈榈目谧痈堵上,故2016年年中迅速叫♀♀⊥?缫挡⒐海此后对并光♀♀『重组出台更多限制。而再融资新政的出题♀♀〃其实也是打补丁,因为彼时很多公司为了绕过借壳的遭♀♀〖束(受上市公司重大重组管理规定),一般都采用了第意♀♀』步转让上市大股东的持股,同♀♀∈倍孕鹿啥定向增发的方式进变相的买壳,意♀♀≡至于证监会忍无可忍,多次直接直接♀♀》⑽模追问上市公司实质上是否是卖壳。也就是蒜♀♀〉再融资原有政策也被部封♀♀≈“机灵”的上市公司当做套利式并购重组的政策漏洞♀♀ R虼肆跏坑嗳文诔鎏ǖ脑偃谧市鹿嬉噔♀♀∈且庠诖虿苟。新规要求的20%的股扁♀♀【规定,堵死了通过定向增发进大规模的资产租♀♀、入。同时再融资新政还意在解决部分上殊♀♀⌒公司过度融资问题,另外监管层还在疏堵结合的原则♀♀∠鹿睦可转债和优先股等再融资形式以平衡再融资品♀♀≈纸峁埂6且此前的再融资政策中非公开发♀♀《价机制存在较大的套利空间,♀♀⊥蹲收咄往偏重发价格♀♀∠啾仁屑鄣恼劭郏资金流向以短期逐利为目♀♀”辍O奘燮诼后,套利资金集中减持,对市场形成较大冲♀♀』鳌R虼嗽偃谧市抡也改变了定价烩♀♀→制,明确定价基准日只能为本次非公开发股票♀♀》⑵诘氖兹眨其核心诉求之一还是要解决镶♀♀∴关套利资金退出对市场的冲击。最衡♀♀◇减持新规推出的诉求其实也很简单,扁♀♀∷时刘士余正面临韩志国等经济♀♀⊙Ъ业拿土遗昊鳎认为其治下证♀♀〖嗷嵩IPO和减持问题上没有保护好中小投资者。另外证♀♀〖嗷嵋驳娜沸枰限制前期并购牛市中一些靠置入垃圾♀♀∽什侵占中小股东权益而获得的上市公司斥♀♀★码的退出,以维持市场稳定。但是相关新规斥♀♀■台后,随后市场也有声音对遭♀♀≠融资新规中非公开发的定价机♀♀≈坪图醭中鹿娴贾碌乃定期延长问题对证监会进批评,肉♀♀∠为其限制过多,对便利融资遭♀♀§成了不利影响。由此可见资本市♀♀〕〉墓芾硇枰利益权衡对市场各方面的影响,然而逾♀♀±远不可能让所有人都满意。但殊♀♀∏刘士余上任初期,面对千疮百孔的市场和烂摊子,镶♀♀≡然他站到了维稳市场、保护中小投资者和严格监管♀♀〉囊环健H纹谥衅冢汉旯劬济好租♀♀―,坚持解决直接融资问题。刘士余的第二年任期应糕♀♀∶是三年任期里相对最轻松♀♀〉囊荒辍S捎2016年以来持续的强监管,2017年市斥♀♀ 上炒作的情况减少,情的中心开始转向白马蓝筹股的尖♀♀≯值投资情,2017年到2018年初沪指表现强♀♀∈疲最高获得逾8%的涨幅,一度接近3600点。这一年股♀♀∈械淖吆靡哺宏观经济的走好密不可分,毕竟股市是宏光♀♀≯经济的晴雨表。当年“去库存”和“♀♀∪ジ芨恕钡囊求下,杠杆的乾坤大挪移在居民部♀♀∶藕推笠挡棵胖间发生,我国工业企业负债率得碘♀♀〗一定控制,同时居民部门新增♀♀「赫余额迅速攀升,其流向主要还是地产。地产作为周期♀♀≈母,其拉升使略显疲态的中♀♀」经济再次进入增长通道。宏观经济和指数♀♀〉淖吆檬2017年到2018年初刘士余♀♀〉墓ぷ髦氐憧始转向恢复A股作为肘♀♀”接融资市场的功能,而恢复证券♀♀∈谐〉闹苯尤谧使δ艿牡谝徊骄褪墙饩IPO堰塞湖问题♀♀♀。在刘士余的力挺之下,IPO恢复斥♀♀。态化,尽管当年证监会因此几经舆论风波。根锯♀♀≥数据统计:2017年一共成功上市的IPO企业有436家。柒♀♀′中主板214家,创业板141家,中小板81家。2♀♀017年以来到2018年一季度,资本市场IPO和再融租♀♀∈达到2.03万亿元,新三板挂牌企业融资1533亿元,♀♀〗灰姿债券发金额4.49万亿元,上殊♀♀⌒公司并购重组交易金额2.46万亿♀♀≡。在刘士余的努力下,A股的直接融资市场的功拟♀♀≤逐渐恢复。2017年年末的十九大报告亦提出:深化金♀♀∪谔逯聘母铮增强金融服务实体经济能♀♀×Γ提高直接融资比重,促进多层次资本市场健康封♀♀、展。任期末期:最难一年。刘士余在证监会的最后一年♀♀∫彩亲钅岩荒辍9去几年,居民、房地产业♀♀『偷胤秸府的融资平台在加杠杆,是我国负这♀♀‘比例增加的主要部分。房地产是过去几年信逾♀♀∶扩张的核心,导致了社会的高杠杆♀♀♀。去产能与去房地产库存的过斥♀♀√,也是债务的转移过程。债务其实从制造业♀♀〔棵磐房地产、居民发生了转移,是通过居民和房地♀♀〔业提升了的杠杆,给其他业降了杠杆。但是光♀♀↓去几年地产去库存的过程中,一方面♀♀》康夭销售与家具家电消费首次背离,其次在耐用镶♀♀←费品方面,汽车和手机销售均出现较大幅度下滑♀♀♀。这些背离的背后一方面是地产对消费的挤出效应,一封♀♀〗面是地产对经济的边际效用日益减弱b♀♀‖因此宏观经济多少承压♀♀♀。而地产对经济边际效应的减弱使宏观经♀♀〖酶此章龀寤,美林时钟在中国变成了电风扇♀♀。证监会对相关政策的宽♀♀⊙系髡和退出似乎都来不及。更复杂的是:同期b♀♀‖金融去杠杆资管新规出台、经济周柒♀♀≮朝下、中美贸易战愈演逾♀♀→烈和民营经济遭遇退场论接连发生,♀♀≌庑┒疾辉诹跏坑嗄芰Ψ段е内,但必然对指♀♀∈造成了重大的影响。相关不确定性表镶♀♀≈在股市就是2018年指数几乎单边式的下跌,当♀♀∧10月,质押问题更愈演愈烈。♀♀×跏坑喑31蝗衔“懂政治♀♀ ⑶樯谈摺保因此他的反应也是♀♀⊙杆俚摹T缭2018年年初,证监会就着手解锯♀♀■质押问题:2018年1月12日,经中国证监会批准,肘♀♀・券业协会、沪深交易所♀♀》直鸹嵬中国证券登记结算有限责任公司,发♀♀〔剂恕豆善敝恃菏交毓航灰准暗羌墙崴汊♀♀∫滴癜旆ǎ2018年修订)》,并自2018年3月12日♀♀∑鹫式实施。质押新规出台的目的,是为了进一♀♀〔骄劢构善敝恃夯毓阂滴穹♀♀〓务实体经济定位、防控业务风险♀♀♀、规范业务运作。政策转向:2018年♀♀10月证监会已经陆续出题♀♀〃了松绑的政策,10月8日,证监会发布了并购♀♀≈刈椤靶《羁焖佟钡氖视们樾危10月12日,证监会♀♀⌒薅┝松鲜泄司发股份购买资产及♀♀∧技配套资金的相关规定,放宽菱♀♀∷配套募集资金的限制;10月19日,并购重组审衡♀♀∷分道制“豁免/快速通道”发布;10月20日,IPO被否柒♀♀◇业作为并购重组标的的间隔要求,从3年缩减至6个遭♀♀÷。直接融资定位再次让位指数维稳♀♀。旱谝唬IPO放缓,2018年沪深光♀♀∩市IPO为105宗,相比2017年的436租♀♀≮,下降76%;融资规模为1386亿元人民币,远碘♀♀⊥于2017年的2304亿元人民币,下降40%。碘♀♀≮二,2018年全年A股非公开发融资规模仅有7400亿♀♀。2017年有12000亿的规模,♀♀ 2018年的降幅也接近4♀♀0%。第三,根据央统计,2018年社融总量中,新遭♀♀■人民币贷款为81.37%,企业债♀♀∪融资为12.85%,非金融企业境内股票融资仅为1.87%。锯♀♀ 管证监会勉力维稳市场,但是市场还是很库♀♀§跌出了反身性,陷入了“杠杆清♀♀±硭俣雀不上资产贬值速垛♀♀∪”的循环,杠杆越去越高,股权质押风险迅速发酵♀♀ 2018年10月,市场继续快速下跌,2018年1♀♀0月19日上证在盘中触尖♀♀“了2449点,这是2015年以来的最低♀♀〉恪=刂2018年10月19日,A股3554♀♀≈桓龉芍校有3533只股票存在股票质押的情况,而免♀♀』有质押的股票仅有21只,堪称♀♀ 拔薰刹谎骸薄A股上市公司控股股东♀♀±奂浦恃汗善笔量占持股比例超过90%的,有♀♀485只股票,其中117只个股的控股股♀♀《累计质押所持股份数量占持股比例达到100%。至此♀♀。股市的接连下跌和质押风险已引♀♀∑鸶卟阕⒁狻10月19日上午全国♀♀〈表大会中央金融系统代♀♀”硗啪偬致刍幔刘鹤副总理♀♀ ⒀搿⒅ぜ嗷岷鸵保监会的掌门人集体封♀♀、声,力挺股市。2018年10月31日b♀♀‖政治局召开会议,分析研♀♀【康鼻熬济形势,部署♀♀〉鼻熬济工作。会议强调,围绕资本市场改革,加强制♀♀《冉ㄉ瑁激发市场活力,促进资本市斥♀♀ 长期健康发展。2018年11月♀♀1日,最高领导人在民营企业座谈会上指出:对有♀♀」扇ㄖ恃浩讲址缦盏拿裼♀♀―企业,有关方面和地方要抓紧研究采取特殊措♀♀∈,帮助企业渡过难关,避免发生企业蒜♀♀※有权转移等问题。对地方政府♀♀〖右砸导,对符合经济结构优化升级方向、有前景的免♀♀●营企业进必要财务救助。省级政府和计划单♀♀×惺锌梢宰猿镒式鹱榻ㄕ策性救助基金,综合运用♀♀《嘀质侄危在严格防止违规举债、严格防范国有资测♀♀→流失前提下,帮助区域内产业龙头、就业大户、战骡♀♀≡新兴业等关键重点民营企业纾困。此♀♀『螅围绕着高层指示和股票质押b♀♀‖从中央部委到地方国资、银、保镶♀♀≌、券商,以及上市公司本身,都拿出了应对的政策,参♀♀∮氲秸獬 扮@А敝欣础8据深交所发布的2♀♀018年度股票质押回购风险分析报告,股票质押光♀♀℃模2018年初达到峰值,其♀♀『蠹铀傧陆担至2018年年末质押余额距最高碘♀♀°降幅超过26.9%。至此,质押风镶♀♀≌相对已得到控制。纵观质押风波♀♀。其主要由市场价格下♀♀〉、股东持股高比例质押、出资方风控调整不及时等意♀♀◎素助推而成。其中最核心♀♀〉囊蛩鼗故亲时臼谐〈蠓下跌,根据统计2018年♀♀∩现ぶ甘累积下跌24.59%,跌幅创棱♀♀→史第二大年度跌幅。14.2%碘♀♀∧股票跌幅超过50%,58.9%♀♀〉牡幅超过30%,导致相当数量♀♀〉墓善敝恃汉显嫉破平♀♀〔窒摺M时从质押分布的结构上,控光♀♀∩股东持股质押比例超过80%的公司有595家,其中368尖♀♀∫属于制造业。523家的市值低于100亿元b♀♀‖数量占比分别为61.9%、87.9%,这♀♀♀些中小制造业公司的股票质♀♀⊙悍缦战细摺6这些中小制造业多少受到光♀♀々给侧改革的影响,供给侧改革确实促进了以上游为♀♀≈鞯钠笠底芴甯芨寺势笪龋♀♀‖但是代价在于以中小企业为代表的♀♀≈邢掠沃圃煲灯毡槌醒梗面临成本上升叠加投租♀♀∈支出萎缩。外部环境造成股指大幅下降,叠加部分上♀♀∈泄司较高的杠杆率,最后形成了微型的“通缩肉♀♀ˉ杠杆”循环,负债端由于股票作为抵♀♀⊙何锊欢媳嶂担因此需要上市公司控♀♀」晒啥不停补充质押。而收入端由于经济周期向下和♀♀〉骺卣策导致上市公司殊♀♀≌入缩减,一升一降的结果就是杠杆遭♀♀〗去越多。更严重的是资产价格♀♀〉目焖傧陆岛褪杖氲南陆档贾铝私杩钊诵赔♀♀∮孟陆担所以他们只能获得更少的锈♀♀∨贷,进一步推高负债率,且这会以一种自我强♀♀』的方式持续下去,因为质押的债吴♀♀●是券商的资产,债务问题♀♀♀减少券商净资产,影响其借贷能力,因此♀♀∫起一轮自我加强的紧缩小周期♀♀♀。我们可以发现,无论是资本市场碘♀♀∧大幅下跌,亦或是中小制造业♀♀∑笠档母吒芨饲榭觯都非在证监会能力范围之内,只是锯♀♀…济作为一盘大棋,证监会或者说刘士余刚好坐♀♀≡诹诵购榭凇U议三:注册制改♀♀「锍俪傥茨芡瓿桑IPO注册制改♀♀「锍俪傥茨芡瓿桑亦是市场部分人士♀♀∨评刘士余的地方。刘士余上任之初就搁置了市场肉♀♀∪议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考

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 瑞达期货:期债弱势下,收盘勉强站上支撑位盘面情况:周一(2月25日)国债期货全天弱势震♀♀♀♀♀♀〉矗尾盘大跌。10年期国债期货♀♀♀♀≈髁T1906下跌0.34%,收报9♀♀♀7.200元,加仓2615手,成交42579手;5年期国债柒♀♀≮货主力TF1906下跌0.28♀♀%,收报99.290元,加仓963手,成解♀♀』6073手;2年期国债期货主力TS1903下跌0.03%b♀♀‖收报100.485,减仓34手b♀♀‖成交41手。消息:第七轮中美经贸高级别磋商结束♀♀。双方在技术转让、知♀♀∈恫权保护、非关税壁垒、服务业、农业以及汇率等具♀♀√逦侍馊〉檬抵市越展。习近平强调,深化金融♀♀」└侧结构性改革,增强金融服吴♀♀●实体经济能力。央今日进4♀♀00亿元7天期逆回购操作,今日无逆回购到期,砚♀♀‰公开市场净投放400亿元。银保♀♀〖嗷岱⒉肌豆赜诮一步加强金♀♀∪诜务民营企业有关工♀♀∽鞯耐ㄖ》。利率债发:农发增发3年期金融这♀♀‘中标利率3.0489%,全场倍数2.19,边际倍数1.68b♀♀』农发增发5年期金融债中标利率3.3716%,全场扁♀♀《数2.08,边际倍数1.07。总结:第七轮♀♀≈忻谰贸高级别磋商取得进展,美国延后对烩♀♀―加征关税,中美紧张关系缓和。习近平在中共中央政治♀♀【值谑三次集体学习时强调,要深化金融供糕♀♀▲侧结构性改革,增强金融服务实体经济能力。这两则消♀♀∠⒔袢找爆股市做多情绪b♀♀‖市场信心高涨,在此打压下,国债期货走低。债殊♀♀⌒震荡格局已经持续近两个♀♀≡拢在重大利空因素下,有镶♀♀◎下突破盘整区间的需要。♀♀〖际趺嫔峡矗十年期国债期货主力T1906 在跌破97.2 -♀♀98.4 震荡区间下限后,小幅反弹,收盘时勉强站上,显示支撑作用较强。后续仍需关注这一线的支撑,但短期内随着A股强势,国债期货走势偏弱的概率较高。操作上,建议国债期货 T1906逢高进入少量空单试探。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:郭建参考消息网2月25日报道香港《南华早报》网站2月24日发表文章称,中东是世界租♀♀♀♀♀♀☆大的武器市场之一,近拟♀♀♀♀£来中国也开始着眼中东市场寻找商烩♀♀♀→。文章介绍,中国船舶重光♀♀・集团有限公司20日宣布在迪拜开设了一个代表处,负责棱♀♀々大在整个海湾地区的销售。这家公司曾开发和建造了中光♀♀→首艘国产航母。该公司说,这是第一家海外代表处,♀♀〗重点寻找军用和民用商机。瑞典斯德哥尔摩♀♀」际和平研究所称,中东是世界最大的武器市斥♀♀ 之一,占2013年至2017年间全氢♀♀◎武器进口的32%。这家研究所指出,逾♀♀‰2008年至2012年这5年相比,2013年至2017拟♀♀£间中东的武器进口增长近103%,因为当地粹♀♀◇多数国家直接参与了暴力冲突。文章称,2013年至2017♀♀∧昙洌中国对中东的武器出口比前一个5年增尖♀♀∮了近38%。中国目前是全球第五大武器出口国,镶♀♀◎48个国家提供武器。扳♀♀⊥基斯坦是中国武器的主要买家,但中垛♀♀~国家同样指望中国的供应。自2014年以来,♀♀≈泄已经向沙特阿拉伯等国家出♀♀∈哿30多架“彩虹”-4无人机。不过,中国2017年♀♀《陨程匚淦鞒隹谧芏钗2000万美元,相比之下,沙♀♀√卮用拦进口了价值34亿美元的武器。中国还向阿联酋♀♀〕鍪哿恕耙砹”无人机。卡塔尔从中国购买了弹道导碘♀♀’。文章称,除了在迪拜设立分肘♀♀¨机构外,中船重工还在阿布扎比国尖♀♀∈防务展上展出了排水量为20吨的无人驾驶作战♀♀⊥АU馑易髡酵П怀莆“迷你宙斯盾”,因为它拥有♀♀∫惶拙菟涤朊拦“阿利伯克”级驱♀♀≈鸾⑼样先进的电子系统。文这♀♀÷引述军事评论员周晨鸣的话说,中国海♀♀【不需要这种“迷你宙斯盾”,中船重工是在为海外♀♀∈谐∩产这种舰艇它适用于海湾♀♀〉厍的狭窄航道。他说:“这反映出中国国防技术肉♀♀≌益先进的事实……它能够根据客户的具体需求组装产品。中国正在改进其雷达技术,可以为这种军舰制造小型有源相控阵雷达。”文章称,一同展出的还有中国兵器工业集团的新型VT-4重型步兵战车专为出口制造的第三代主战坦克。其他参展的中国武器装备包括MRTV3000型护卫舰和C-602导弹。去年,英国皇家三军研究所称,中国是中东国家军用无人机的重要供应国。财联社2月25日讯,2月25日晚,京东集团锈♀♀♀♀♀♀←布其2019年的新增岗位需求预计将达1.5万人,其中京垛♀♀♀♀~物流将在2019年新增1万♀♀♀∶员工,招聘对象以一镶♀♀∵员工及基层管理者为主,零售子集♀♀⊥诺劝蹇榈恼衅阜较蚪主要聚焦于提升用户体验等领域。(界面财联社)责任编辑:陈合群中信高看3000点外资持续撤退 A股市况再回♀♀♀♀♀♀∷哪昵埃

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