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发布时间: 2019-03-25 18:21:59
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士余三年:当♀♀∫桓鋈宋国去“地雷阵”来源:小熊免♀♀〃吃竹子编者按:我们可以发现摆♀♀≡诹跏坑嗝媲暗恼策目标内含冲突,意♀♀』方面需要“灾后重建”恢复资本市场的♀♀∥榷ê头婪吨卮蠓缦铡A硪环矫嫘枰改革♀♀∮呕金融体制(注册制等)、加强监♀♀」芴逑到ㄉ琛⒈;ね蹲收吆头⒒A♀♀」勺魑直接融资市场的功能。改革势必影镶♀♀§稳定,两者本身就难以平衡♀♀♀,更何况他任期内,金融去杠杆、♀♀【济周期朝下、中美贸易战愈演愈烈和民营经济遭遇退场♀♀÷劢恿发生。他一直在♀♀∽吒炙俊H缃瘢刘士余结殊♀♀▲近3年任期,离开证监会,♀♀∑渖砗蟮墓τ朊,又该如何评说?面对市场上众说纷纭、♀♀』儆参半的评价,作为一个理性的市场参逾♀♀‰者,到底应该如何正确评价刘士余的工作?受命逾♀♀≮危难之际证监会主席难当,♀♀≈と市场难管,是举世公认的。第二肉♀♀∥证监会主席周道炯曾经说过:“我期外♀♀←后任者,以后不再重糕♀♀〈‘火山口’这句话,中国证券市场一垛♀♀〃能够成为一个成熟的市场,绝不再是‘火山’了。”♀♀∪欢刘士余接手成为第八任证监会主♀♀∠之时,却是不折不扣坐在♀♀×恕盎鹕娇凇鄙稀1耸A股刚刚经历了肉♀♀↓波股zai:2015年6月15日的股zai1.0、外♀♀‖年8月27日的股zai2.0,以及2016年年初熔♀♀《3.0。沪指一度从517♀♀8点高点跌到2638点,几近腰♀♀≌丁2016年1月,股市再次上演千股跌停的戏码。在肉♀♀≯断制度下,市场流动性告急,上证指数当月暴跌菱♀♀∷22%,前任证监会主席肖钢在一片骂声中离开。A股大震碘♀♀〈阴影笼罩之下,刘士逾♀♀∴临危受命,2016年2月♀♀20日从中国农业银董事长一肘♀♀“调任证监会主席,接替肖钢负责中国A股市场的“灾♀♀『笾亟ā薄A跏坑嗌先沃初,市场原本对其没有太多期待♀♀。毕竟前任殷鉴不远,新任更应稳字当头♀♀♀。但三年来,刘士余所承担的责任和改糕♀♀★的勇气是出人意料的♀♀♀。他一路在舆论危机中前,取得了一些可圈♀♀】傻愕某杉āK一手通过强监管,打击市场各♀♀≈致蚁螅同时顶住潮水般的谩骂恢复IPO发,疏通了悬遭♀♀≮A股头顶多时的“堰塞湖”;一♀♀∈滞晟剖谐「髦只本制度,为A股走向开放奠定♀♀×思崾祷础。中国资本市场沉疴已久,故更需大担碘♀♀”去“剔骨疗伤“以“正本清遭♀♀〈”。强监管还市场清免♀♀△证监会全称中国证券监督管理委员会,监督更在管棱♀♀№之前。监督本就是题中应有肘♀♀‘义,但是刘士余之前,并未有哪任证监会肘♀♀△席把监督和监管打造成♀♀∽约喝文谧钪匾的标签。与国外成熟资本市场相对单一的♀♀」δ懿煌,在不同的历史时期,中♀♀」的股市总是被赋予不同的使命。诞生之初,中光♀♀→的资本市场的使命是“为国企脱困”,鉴于这砚♀♀※的定位,直到今天,国企及其控股资本都在♀♀∈谐≈姓季葜匾位置。而数十年的封♀♀、展,市场里诞生出无数的利益体,其中利益关系盘根错♀♀〗凇R虼烁矣诩喙鼙厝换岽ザ很多利益集团,唯因其拟♀♀⊙才更需要改革者的勇气。2016年3月,刘士余♀♀∩先1月之后就在当年“两会”上提出“依法监管,从♀♀⊙霞喙埽全面监管”12字,为其之后的监管道路定下♀♀×嘶调。此后,刘士余每年新年伊始都会去稽查系统解♀♀▲调研,强调把稽查队伍打造成为保护投资者♀♀『戏ㄈㄒ娴摹吧穸堋薄A跏坑嘀凑浦ぜ嗷嵋岳矗监管愈发♀♀「矣诹两!⑻面无私,几乎市场上所有参与主体♀♀〉奈シㄎス嫖都被严厉惩戒。有数据为证b♀♀『2016年证监会作出政处罚决定218件,♀♀》C豢罟布42.83亿元,同比遭♀♀■长288%,市场禁入38人。2017拟♀♀£证监会作出政处罚决定224件,♀♀》C豢罱鸲74.79亿元,同比增长74.74%,市♀♀〕〗入44人。2018年证监会作出政处罚决定310尖♀♀〓,罚没款金额106.41亿元,同比增长42.28%,♀♀∈谐〗入50人。作为对比,2004-2014年十年间,证尖♀♀∴会涉及罚没款金额总额不♀♀」36亿左右。以2014年吴♀♀―例,当年证监会罚没款金额总计不过4.68亿。2♀♀015年因为大牛市的缘故,罚没金额方才有所♀♀∩仙,当年罚没总额约11.04亿。曾♀♀〖负问保A股等同于绞肉机,处于殊♀♀⌒场生态链底端的散户被无情绞杀,巨额财糕♀♀』在市场的升降间灰飞烟灭,而在这场♀♀ 敖噬薄痹硕中,部分热衷投机的上♀♀∈泄司、游资、甚至是中介烩♀♀→构,都是“受益者”♀♀♀。不过,强监管下的刘士余时代,这些人的日租♀♀∮并不好过。刘士余任内,对上市公司的欺诈♀♀》、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠殊♀♀〗重组等之前“惯用招数”都♀♀〗了严厉查处、对“10送30♀♀ 备咚妥方案、和常年测♀♀』分红等市场现状实了新规。而且♀♀∷任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退♀♀ ⑼耸屑恩、退市昆机、欣题♀♀々退、新都退、退市博元。♀♀〔唤鋈绱耍他一手打“妖精”,吴♀♀‖护资本市场秩序;一手管游♀♀∽剩重拳出击市场上操纵股价和内幕交易的为♀♀。凰还严格打击了部分私募基金“老鼠仓”等为。♀♀∮氪送时,刘士余监管的触角烩♀♀」伸向了市场中介和从业人员。2018年,证监会查处中介♀♀』构违法类案件13起、查处从业人员违法违规案件24柒♀♀○。(具体全面监管措施详见文末【后续】♀♀。┣考喙艿谋澈笫橇跏坑喑锈♀♀∈茏爬醋陨舷碌木薮笱沽Γ顶着压菱♀♀ˇ“去沉疴”是需要勇气和担当的。对于市场方方♀♀∶婷娴闹室桑刘士余说:“忠言逆耳棱♀♀←于,甚至有可能在某一个特定的时点、特定碘♀♀∧案件、特定的场合,证监♀♀』岬澄和我本人会因为某件事儿掉几根羽毛♀♀。(但是)同保护广大中小投资者合法权益这一天♀♀〈蟮氖卤龋掉几根羽毛又算什么呢?”谁也不能否认b♀♀‖刘士余治下的中国资本市场生态愈发光♀♀~开公正、正本清源了。拆解I♀♀PO“堰塞湖”刘士余任上顶着压力拆解了IPO♀♀♀“堰塞湖”,但市场未必能充分理解♀♀∑溆眯牧伎唷;生教授201♀♀2年曾经写过一篇《A股市场的假问题与真问题》。在这篇♀♀∥恼轮校华生教授指出股市低迷是A股的♀♀〖傥侍猓股价扭曲结构高估才殊♀♀∏真问题。华生教授认为,如果镶♀♀÷跌是股市对经济下的反映,这是股市开始发挥经♀♀〖们缬瓯砉δ艿谋硐帧U庖坏悴⑩♀♀》腔凳路炊值得欢迎。它意♀♀〔意味着只要经济出现回稳上升的信号,股市扁♀♀∝然也会回暖。而证券市场本身的制度和政策缺陷,♀♀〔攀钦嬲要认真对待的。彼时A股在市斥♀♀ 极度低迷时,上市企意♀♀〉排队还越来越长,同时垃圾股往往比绩♀♀∮殴筛受追逐吹捧,老股垛♀♀~套现绵绵不绝。以上镶♀♀≈象本质上就是股价扭曲结构高估下的供求殊♀♀¨衡。A股价格过高导致供过于求,于是库♀♀】控制供给和排长队来勉力维持秩序。同时因为管制,I♀♀PO排队越排越长,A股直接融资市场碘♀♀∧功能丧失,同时场内因为高估导致壳资源炒作和重组内♀♀∧唤灰茁沤不止,市场的定价机制和配置功能进一步殊♀♀¨灵,一二级市场价差也♀♀∈估瞎啥不断套现。言之,彼时A股问题的衡♀♀∷心就在于IPO“堰塞湖”,管制的存在是为菱♀♀∷应对短时间的下跌压力,但是其存遭♀♀≮却在方方面面扭曲了市场机制,造成了更大的结构性吴♀♀∈题。因此,解决IPO“堰♀♀∪湖”是A股定位正常化的题眼,只有加大供给,砚♀♀∠格审核,放手让好企业上市b♀♀‖市场才会校正估值扭曲,A股才会♀♀』氐搅夹缘姆⒄构斓郎稀A跏坑嗌先沃际,2015年7♀♀≡-2015年11月IPO因为股zai已经连停4个月,相关问题测♀♀、未得到解决,甚至愈发砚♀♀∠重。一方面是二级市场定价功能几乎丧失,2♀♀016年2月,A股估值50倍以上PE碘♀♀∧个股占比高达65%。50倍以上碘♀♀∧PE预示着靠盈利回本需要50年♀♀∫陨希很明显这类公司的投资逻辑早就脱离估值♀♀。通常都是靠主题、概念,讲故事。♀♀∫簿褪撬担A股有一半以上公司测♀♀』看估值。另一方面是IPO“堰塞湖♀♀ 奔绦变大,IPO在审企业数量在2016年6月底达到895♀♀〖摇6杂IPO堰塞湖问题,刘士余开出的药方:♀♀∫皇羌岢中鹿煞⒊L化的氢♀♀“提下控制IPO节奏,二是重视对上市公司发股♀♀∑敝柿康纳蟛椤T2017年2月10日的监管工作会议上,刘♀♀∈坑嗵傅剑阂用2-3年时尖♀♀′解决IPO堰塞湖,股指稳定和融资菱♀♀ˇ度不能对立,没有IPO数量的提升,资本市场一些丑恶♀♀∠窒竽岩源痈本上解决。与此同♀♀∈保刘士余也反复强调要♀♀∽龊蒙鲜泄司发股票的质量♀♀∩蟛椋要抑制差的上市公司融资拟♀♀≤力,不能让差的公司在市场上“吸血”,要让衡♀♀∶的公司能融到资。但是这两点其实都不容易♀♀♀。第一,对普通股民来说,IPO供求关系的理论简单易懂,♀♀∫虼嗽诤芏嗳诵闹IPO就是大盘下跌的理逾♀♀∩,从而间接导致了自身的亏损。相关质疑在2♀♀017年5月经济学家韩志国对刘殊♀♀】余的公开批评中更是达♀♀〉搅烁叱薄5诙,严格的IPO审核让许多没有过审的柒♀♀◇业和辅导券商颇有微词。但是面对普通股民、部分经♀♀〖醚Ъ摇⒛馍鲜泄司和辅导券商的压力,刘士余亦垛♀♀ˉ住压力,坚持新股发常态化和严格的IPO审核。刘士逾♀♀∴任期内曾多次表态不会停止新股发,证监会坚持每周批♀♀∽己细衿笠瞪鲜校期间会依据市场情况改变发节♀♀∽嗪凸婺#2018年因市场低迷IPO规模和数量较2017年♀♀【下降),但坚持发新股这一点并没有因为肘♀♀「数波动而发生变化。与粹♀♀∷同时,企业IPO过会率大♀♀》下降,上市企业财务质量明显提糕♀♀∵。数据显示刘士余任内A股共发上市新股774只,且♀♀IPO过会率大幅下降,从以往的90%通过率下降至58.7%♀♀♀。同时IPO堰塞湖问题基本解决,♀♀〗刂2019年1月24日,排队企业降至277家。符合条♀♀〖的IPO企业审核周期由过去3年以上大幅蒜♀♀□短至1年以内。IPO堰塞湖问题的解决对A股有重♀♀〈笠庖澹旱谝唬股市定位正♀♀〕;,A股恢复企业直接♀♀∪谧适谐」δ堋R2017年为例,当年全拟♀♀£共438家企业完成首发申购,♀♀∪谧2300亿元。第二,殊♀♀⌒场快速出清,A股逐渐恢复市场定价和配置功♀♀∧埽壳股和垃圾股炒作基本销声匿迹。市场导镶♀♀◎从炒作逐渐转变为价值投资,2017年更是♀♀“茁砝冻锕傻募壑低蹲蚀竽辍M晟谱时臼谐』础制♀♀《攘跏坑嗳文冢证监会在大小非减持、企业♀♀⊥8磁啤⒐煞莼毓骸⒏咚妥和退市等基础制度层♀♀∶娼了诸多增补,各类新规不断修订、完♀♀∩啤⒎⒉肌V刈樾鹿妫2016年5月,证监会出手叫♀♀⊥I鲜泄司跨界重组,中概股回♀♀」椤⒒チ网金融、游戏、影视、VR业的重组、遭♀♀≠融资均受到影响。接着当年6月17♀♀∪眨证监会发布了《上市公司重大资产重组管理扳♀♀§法》的公开征求意见稿,细化关于上市公司“库♀♀∝制权变更”的认定标准、取镶♀♀←重组上市的配套融资、延长新入股东股份锁定♀♀∑凇⒀瞎苤薪榛构等。当年9♀♀≡9日,这一新规正式落地,被称作♀♀♀“史上最严”重组规定。再融资新规♀♀。2017年2月17日,证监会发布了《发监管问答关逾♀♀≮引导规范上市公司融资为的监管要求》。同时对《♀♀∩鲜泄司非公开发股票实施细遭♀♀◎》部分条文进了修订。二者双管齐下,直指近尖♀♀「年再融资过度引发的套利和乱象。♀♀〖醭中鹿妫2017年5月证尖♀♀∴会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若♀♀「晒娑ā贰<醭中鹿婀娑ǎ减持上市♀♀」司非公开发股份的,在解禁后12个月内不得♀♀〕过其持股量的50%;通过大宗交易方式减持股封♀♀≥,在连续90日内不得超过公司股份总数的2%,且受让♀♀》皆谑苋煤6个月内不碘♀♀∶转让。新规在保持现持股锁定期、♀♀〖醭质量比例规范等相关制垛♀♀∪规则不变的基础上,进一♀♀〔焦娣豆啥减持股份为,避免集中、大幅、吴♀♀∞序减持扰乱二级市场秩序、冲击投资者信心。肘♀♀∈押新规:2018年1月12日,经♀♀≈泄证监会批准,证券业协会、沪赦♀♀☆交易所分别会同中国证券登记结算有限责任公司,♀♀》⒉剂恕豆善敝恃菏交毓航灰准暗羌墙♀♀♂算业务办法(2018年修订)♀♀♀》,并自2018年3月12日起正式♀♀∈凳。质押新规出台的目的,是为了进一步聚焦♀♀」善敝恃夯毓阂滴穹务实体经济定位、防控业务♀♀》缦铡⒐娣兑滴裨俗鳌P♀♀∨批新规:2018年4月24日证监会发布《光♀♀~开发证券的公司信息披露编报规则第19号财务信息的糕♀♀↑正及相关披露》(2018年修订)♀♀。自公布之日起施。本次修订贯彻以信息披露为核心的监♀♀」芾砟睿针对现规则执中出现的问题并结合新审计♀♀∽荚虻谋浠,进一步完善财务信息更正♀♀〉男畔⑴露监管要求,旨在提升市斥♀♀ 主体财务信息披露质量,更好地满足投资者的信息需求♀♀ M耸行鹿妫2018年11月16日深夜,沪深交易所正式发布♀♀ 渡鲜泄司重大违法强♀♀≈仆耸惺凳┌旆ā罚并修订完善《股票上市规遭♀♀◎》《退市公司重新上市实施扳♀♀§法》等规则。同时,深交所宣布启动对长赦♀♀→生物重大违法强制退市机制。从此次新规发♀♀〔嫉哪谌堇纯矗退市制度“动真格”,♀♀〔唤銮捌谔峒暗奈:公众安全的重大违法为需意♀♀―退市,IPO造假、并购重组造假、年报造假♀♀〉钠笠刀急幻魅方被退市。停复牌新规:2018年11月6肉♀♀≌,证监会发布了《关于完善上市公司♀♀」善蓖8磁浦贫鹊闹傅家饧》(以下简称《指♀♀〉家饧》)。针对上市公司随意停牌♀♀♀、长期停牌等为,《指导意见》明确规定要压缩股票停赔♀♀∑期限;超过期限长期不复牌的,证券交易所可以♀♀∏恐聘磁啤;毓盒鹿妫衡♀♀2018年11月10日,证监烩♀♀♂接连出台两个政策:《发监管问♀♀〈鸸赜谝导规范上市公司融资♀♀∥的监管要求》和《关于♀♀≈С稚鲜泄司回购股份的意见》,意图解决或者缓解上市♀♀」司融资难问题,以及表态♀♀《陨鲜泄司回购股份进一步支持。高送转新规:2018年1♀♀1月23日,沪深交易所发布《上市公司高比例送♀♀∽股份信息披露指引》。上♀♀〗凰表示,本次《高送转指引》重点规范上市公司高送转♀♀∥,主要目的是服务实体经济,支持上市公司专注♀♀≈饕担引导公司合理安排投租♀♀∈者回报方式,依靠优良♀♀〉囊导ㄎ引投资者,培育健康的价值投资文化。深交所称♀♀》⒉肌陡咚妥指引》是为了保护投资者的合法权益。♀♀×跏坑嗳文冢各项新规不断推出,更尖♀♀∮全面和严格的监管体系逐渐建立起来,资扁♀♀【市场基础制度也更加完善。值得注意的是,这♀♀⌒┬鹿娴某鎏ㄒ嗍橇跏坑喽プ⊙沽ν瞥龅摹R酝8磁菩骡♀♀」嫖例,MSCI在其发布的征询文件中就把A股停牌♀♀〉娜我庑宰魑需要重点解决的问题♀♀≈一。2015年股zai期间千股吴♀♀―避免下跌选择停牌,例如沪♀♀≈冈2015 年 7 月 8 肉♀♀≌当日下跌 6.97%,沪深两市♀♀〉停个股超过1300 只,而剩♀♀∠碌钠渌上市公司中有 1312 家以♀♀「髦掷碛尚告停牌。千股停牌进一步挤压♀♀∈谐×鞫性,是造成市场继续下跌的重要原意♀♀◎。同时停牌制度作为股市的基础制度,因为♀♀∑渌嬉庑缘贾露级市场的金融深度和创新都没♀♀∮械撞阒С拧R苑旨痘金为棱♀♀↓,因为部分上市公司长期停牌导致分级基金♀♀∥薹ㄍ耆复制标的,最后沦吴♀♀―鸡肋。问题都是明显的,但是完善停复牌制度显然♀♀』崛贸て谕E频牟糠质酝肌拔娓亲♀♀∮”的上市公司有意见,因为个股长期停牌后遭♀♀≠复牌就暴跌的例子不胜枚举,故证监会完善停复牌制垛♀♀∪面对的阻力可想而知。尖♀♀♂持A股对外开放刘士余任内,资本市场对外开封♀♀∨的脚步从未停止,以沪港通、深港通等方式粹♀♀◎破制度顽固障碍,使得MSCI、富时罗♀♀∷氐裙际指数纷纷大幅纳入♀♀A股,A股的国际接轨,进入到一个崭新的阶段。2♀♀016年12月5日,深港通正式库♀♀―通。刘士余出席开通仪式并发表讲话,中国资本市斥♀♀ 发展26年来的经验证明,只♀♀∮屑岫ú灰频乩┐罂放,才能保斥♀♀≈中国资本市场的市场化、♀♀》ㄖ位、国际化的方向,才能真正提高中国资本♀♀∈谐《允堤寰济的服务能力,才能真正提升中国资本市场♀♀〉墓际竞争力。2016年12月,在沪港通落地一♀♀《问奔浜螅深港通亦正式落地。2018年4月28日,证监烩♀♀♂正式发布《外商投资证券公♀♀∷竟芾戆旆ā贰T市硗庾士毓珊献手と公司,逐♀♀〔椒趴合资证券公司业务范围。2018年5月31日b♀♀‖A股正式纳入MSCI新兴市场指数。这是自201♀♀3年6月摩根士丹利资本国际公司(MSCI)启动A股拟♀♀∩入MSCI新兴市场指数全球这♀♀△询后的首次正式纳入,也是中国资本市场对外开封♀♀∨进程中的又一标志性事件。2018年9月27日,肉♀♀~球第二大指数公司富时罗素宣布,将A股纳入♀♀∑淙球股票指数体系,分类为次级新锈♀♀∷市场,将于2019年6月开始实施。争议刘士余刘♀♀∈坑嗳紊希亦有很多争意♀♀¢。争议一:干预过多,违背了市场烩♀♀’原则?刘士余被指责的一面,是光♀♀↓度干预市场,尤其是“特停”引起市场较多争议。特♀♀⊥V傅氖枪善币蛭特别原因垛♀♀▲停牌,这是监管为了控♀♀≈乒杉鄱唐诖蠓拉升,控♀♀≈品缦盏囊桓鍪侄巍5是♀♀∫蛭特停标准不明确,证♀♀〖嗷崾艿搅斯惴旱刂室伞Q沽χ♀♀∠拢2018年10月30日证监会罕见的遭♀♀≮盘中以声明的方式回应市场关切,证监会表示♀♀。正在按照国务院金融稳定吴♀♀’员会的统一部署,围绕租♀♀∈本市场改革,加快优化交易监管。尖♀♀□少交易阻力,增强市场流动性。减少对解♀♀』易环节的不必要干预,让市场对监管逾♀♀⌒明确预期,让投资者有公柒♀♀〗交易的机会。之后沪深两市鲜有公司遭遇“特停”处理♀♀。同时垃圾股炒作一时盛。恒立实业、st长生、群兴玩锯♀♀∵、市北高新、超华科技(维权)、题♀♀々永长征、风范股份、宝塔实业等一大批尖♀♀〃差股开始疯狂连续涨停进炒♀♀∽鳌U庑┕善钡墓餐特点是业绩一般或亏损,重要♀♀」啥质押率较高,拉升之前市值较小,多为“壳”或创投♀♀「拍罟伞R员λ实业为例,宝塔实业有6家子公司于♀♀2018年12月被冻结,但直至2019年1月9日才对外披骡♀♀《。公司股价自1月2日起连续上涨,累♀♀〖普欠81%,其中1月7日、8日、9日、10日和♀♀11日连续五天日涨停。再库♀♀〈恒立实业,从2018年10月♀♀22日到11月13日,14个交易日出现了13个涨停♀♀。涨幅高达270%,恒立实业主营包♀♀±ㄆ车空调和金属材料贸易,该公司上市20多年,主业连♀♀⌒亏损15年,其中经历了5次变更实控人、3次卖♀♀】恰⒍啻沃刈槭О堋F涫邓谓“市场化”和“打击炒♀♀∽鞑僮荨贝硬怀逋弧Eノ男略说过:“我们♀♀⌒枰一个活跃的股票市场,但绝不能因为需♀♀∫活跃而容忍股票市场变成暗箱操作的赌场;我们需要意♀♀』个因投资者、投机者积极参与而活跃的资本市场,碘♀♀~绝不需要一个被庄家操纵、畸形垛♀♀●炒的股票市场。”争议二:监管过严殊♀♀≌窄上市公司融资渠道,最后导致质押吴♀♀。机?如何做到保护投租♀♀∈者的利益同时又便利融♀♀∽剩是各国资本市场永恒的命题。在美国证券监♀♀」艿目山之作《1933年联邦证券法》制垛♀♀々的过程中,保护投资者还殊♀♀∏便利融资亦是当时人们争论的焦点。强调融资♀♀”憷一方认为证券法中强调信披的严厉的民事责任条款♀♀♀“使融资变得极为困难”,会“严重地阻碍经济复♀♀∷眨造成失业”(律师阿瑟迪安语)。而罗♀♀∷垢W芡吃蚧够鞯溃反对力量是为了“自由使用蒜♀♀←们曾经拥有的权利向你和我出♀♀∈鄄羲股票”。几经争论,最终美国相♀♀」胤律的落脚点依旧落在了保护♀♀⊥蹲收撸强调信息披露上。尖♀♀◎而言之,美国人的证券监管锯♀♀~神还是以保护投资者为先,或者说♀♀。美国人认为保护好投资者才是为企意♀♀〉提供便利融资环境的基石。严厉的监♀♀」芨母锔谋涿拦股市的赌场本质,方才为后来的繁荣打♀♀∠铝思崾档幕础,好的制度才能让一切进入菱♀♀〖性循环。刘士余的监管思路与罗斯福的监管精神颇有相♀♀∷浦处,在他任上的三年里,他前“打妖♀♀【”、后“逮鼠打狼”,推的强监管覆盖几乎所有的市场♀♀〔斡胝摺5比唬推这一♀♀∏校并不容易。强监管之下,♀♀≡经“呼风唤雨”的资金不再肆意炒作,本就缺乏热垛♀♀∪的市场情绪几乎跌至冰点。有市场人士♀♀〕疲毫跏坑嘧畲蟮奈侍庠谟冢强监管扼杀了市场♀♀〗龃娴娜榷取K孀潘的♀♀±肴ィ留下一个终极问题:刘氏强监管b♀♀‖对市场到底是利大于扁♀♀∽,还是弊大于利。上任初期:为2015拟♀♀£大牛市打补丁,维稳市场和强监管保护投资者♀♀ A跏坑嗌先沃际,面临的问题更加复杂。第一, ♀♀A股经过几轮股zai非常脆弱,估值体系几乎崩棱♀♀。,投资者损失惨重。2016年2月,A股光♀♀±值50倍以上PE的个股占比♀♀「叽65%。因此,A股亟需稳定市场波动,同时消化遭♀♀…有高估值。第二,A股沉疴♀♀♀已久,在保护投资者方面长期缺位,殊♀♀⌒场操纵、内幕交易、清仓减持、重组套利和♀♀±益输送等现象屡禁不止。因此A股亟需改革机制,加强尖♀♀∴管。第三,中央对A股扩大直接融♀♀∽始挠韬裢。党的十九大报告指出目前我国间♀♀〗尤谧收急裙高,直接融♀♀∽什蛔恪2欢侠┱诺募浣尤谧首题♀♀∩了金融风险,也推高了实体的融资成本,因此需通过肘♀♀・券市场更好地推动直接融资的发展。我们可以发镶♀♀≈摆在刘士余面前的政策目标内含冲突:一方面需意♀♀―“灾后重建”恢复资本市斥♀♀ 的稳定和防范重大风险♀♀♀。另一方面需要改革优化♀♀〗鹑谔逯疲ㄗ⒉嶂频龋、加强监管保护投资这♀♀∵和发挥A股作为直接融资市场的功能。想要♀♀ 霸趾笾亟ā焙头婪斗缦找求的是♀♀ 安蛔魑”,让时间来消化♀♀∽时臼谐「吖乐担但是想要资本市场的长期良性发展,♀♀【捅匦敫母铮但改革势扁♀♀∝影响到存量,极有可能形成风险。更何况刘士余♀♀∪纹谀冢金融去杠杆、经济周期朝♀♀∠隆⒅忻烂骋渍接演愈烈和民营经济遭遇♀♀⊥顺÷劢恿发生,外部环境的复杂性势扁♀♀∝传导到资本市场,普通股民不会去探究复杂性,而刘士逾♀♀∴和他影响到存量的改革政策却非♀♀〕H菀壮晌“背锅侠”。某种程度上,证券市场肘♀♀∥理的多重目标导致刘士余需要走钢丝♀♀√谧挪移,同时考验他的♀♀≈腔廴パ扒笞钣诺穆渥铀承颉H欢♀♀▲无论如何,刘士余上任伊始,面对股za♀♀i后千疮百孔的市场,维护市场稳定和加强监管保护♀♀∫讶凰鹗Р抑氐闹行⊥蹲收呤堑蔽裰急。因此♀♀×跏坑嗌先吻捌冢他的光♀♀・作主要是落在想办法维♀♀〕质谐∥榷ê颓考喙鼙;も♀♀⊥蹲收撸这一时期他的主要工作有重组新规、再融♀♀∽市鹿婧图醭中鹿娴某鎏ǎ同时对一部分扰乱市♀♀〕≈刃虻谋O展司进处罚和全面尖♀♀∮强监管力度保护中小投资者。♀♀≈刈樾鹿妗⒃偃谧市鹿婧外♀♀〖醭中鹿娴某鎏某种意义♀♀∩掀涫刀际窃谑帐2015年牛市的烂摊子。吴♀♀∫们知道2014年-2015年的牛市主要来自并购推动♀♀。上市公司的并购实际上就是把未来的利润贴♀♀∠值较衷冢其基本假设是持续经逾♀♀―,但A股的的利润承诺一般都是3-4年。所以这♀♀∑渲芯痛嬖谔桌的空间:即上市公司发光♀♀∩份以高价收购垃圾资产♀♀。相关垃圾资产通过各种利♀♀∫媸渌脱杆僮龈呃润,♀♀∠喙刈什股东作出3年左逾♀♀∫的利润承诺,然后取上市公司股权♀♀♀。上市公司因并购带来利润短时间内的大幅增加进而♀♀⊥贫股价上涨,相关股权解禁后,原♀♀∮锌毓晒啥和置入垃圾资产股东迅速♀♀√紫郑最后留下一地鸡毛,相关赦♀♀∠市公司或商誉巨额减值♀♀。或一次性财务“洗澡”。这♀♀±锩娴暮诵木驮谟冢合喙乩圾资产的股东和上市公司大光♀♀∩东只要通过各种财务粉饰或造假的手段做好置入资♀♀〔的3-4年的业绩,解禁♀♀『罂梢匝杆偻ü减持股权获得镶♀♀∴关资产持续经营条件下的对价,两者价差巨大♀♀。构成巨额套利空间。相关垃圾资产往往遭♀♀≮业绩承诺期一过盈利能力就一落千丈,♀♀∏趾Φ亩际巧鲜泄司中小股东的权益。2019年1月底♀♀。大量上市公司或商誉扁♀♀々雷,或业绩“洗大澡”,均是并购牛市留下♀♀≈恶果。而刘士余任上当务之急就是把这类套♀♀±造假式并购重组的口子给堵上,故2016年年中迅速解♀♀⌒停跨业并购,此后对并♀♀」褐刈槌鎏ǜ多限制。而再融资新政的出台♀♀∑涫狄彩谴虿苟。因为彼时很垛♀♀∴公司为了绕过借壳的约束(受上市公司重大重♀♀∽楣芾砉娑ǎ,一般都采用♀♀×说谝徊阶让上市大股东的持股,同时对新♀♀」啥定向增发的方式进变相的买壳,以♀♀≈劣谥ぜ嗷崛涛蘅扇蹋多粹♀♀∥直接直接发文,追问上市公司实♀♀≈噬鲜欠袷锹艨恰R簿褪撬翟♀♀≠融资原有政策也被部分♀♀ 盎灵”的上市公司当做套利式并购重租♀♀¢的政策漏洞。因此刘殊♀♀】余任内出台的再融资新规亦是意在打♀♀〔苟。新规要求的20%的股本光♀♀℃定,堵死了通过定向增发进大规模的资产注入♀♀ M时再融资新政还意在解锯♀♀■部分上市公司过度融租♀♀∈问题,另外监管层还在疏堵结合的原则下鼓棱♀♀▲可转债和优先股等再肉♀♀≮资形式以平衡再融资品种结构。垛♀♀▲且此前的再融资政策中非公开发定价机制存在较大的套♀♀±空间,投资者往往偏重发价格相比市价的这♀♀≯扣,资金流向以短期逐利为目标♀♀♀。限售期满后,套利资金集中减持,对♀♀∈谐⌒纬山洗蟪寤鳌R虼嗽偃谧市抡也改变了定价机♀♀≈疲明确定价基准日只能为本次非公开发股票发期碘♀♀∧首日,其核心诉求之一还是要解决相关套利资金退出对殊♀♀⌒场的冲击。最后减持新规推出的诉求其实也很简单,扁♀♀∷时刘士余正面临韩志国等经济学家的猛烈抨击,认吴♀♀―其治下证监会在IPO和减持问题上没有♀♀”;ず弥行⊥蹲收摺A硗庵ぜ嗷嵋驳娜沸枰限制前柒♀♀≮并购牛市中一些靠置入垃圾资产侵占中小股东权♀♀∫娑获得的上市公司筹码的退出,以维斥♀♀≈市场稳定。但是相关新规出台后♀♀。随后市场也有声音对再融租♀♀∈新规中非公开发的定价机制和减持新光♀♀℃导致的锁定期延长问题对证监会进批评,认为其限制♀♀」多,对便利融资造成了不利影响。由粹♀♀∷可见资本市场的管理需要利益权衡对市场各方面的影镶♀♀§,然而永远不可能让所有人都满意。但是刘士余上任初柒♀♀≮,面对千疮百孔的市场和烂摊子,显然他站碘♀♀〗了维稳市场、保护中小投资者和严格监管的一方。♀♀∪纹谥衅冢汉旯劬济好转,坚持解♀♀【鲋苯尤谧饰侍狻A跏坑嗟牡诙年任期应该是三年♀♀∪纹诶锵喽宰钋崴傻囊荒辍S捎2016年以来持续的强♀♀〖喙埽2017年市场上炒作的情况减少,♀♀∏榈闹行目始转向白马蓝筹股的价♀♀≈低蹲是椋2017年到2018年初沪指表现强势,最高烩♀♀●得逾8%的涨幅,一度接解♀♀↑3600点。这一年股市的走衡♀♀∶也跟宏观经济的走好密不可封♀♀≈,毕竟股市是宏观经济的晴雨表。当年“肉♀♀ˉ库存”和“去杠杆”的要求下,杠杆♀♀〉那坤大挪移在居民部门♀♀『推笠挡棵胖间发生,我国工业企业负债率得到一垛♀♀〃控制,同时居民部门新♀♀≡龈赫余额迅速攀升,其流向主要还是地♀♀〔。地产作为周期之母♀♀。其拉升使略显疲态的中国经济再次进入♀♀≡龀ねǖ馈:旯劬济和指数的走好使2017年碘♀♀〗2018年初刘士余的工作重点开始转向♀♀』指A股作为直接融资市场碘♀♀∧功能,而恢复证券市场的直♀♀〗尤谧使δ艿牡谝徊骄褪墙饩IPO堰♀♀∪湖问题。在刘士余的力挺之下,IPO恢复常态化♀♀。尽管当年证监会因此几经舆♀♀÷鄯绮ā8据数据统计:♀♀2017年一共成功上市的IPO企业有436家。其中♀♀≈靼214家,创业板141家,中小板81家。2♀♀017年以来到2018年一季度,资本市斥♀♀ IPO和再融资达到2.03万♀♀∫谠,新三板挂牌企业融资1533亿元,交♀♀∫姿债券发金额4.49万亿元,上市公司测♀♀、购重组交易金额2.46万亿元。在刘士逾♀♀∴的努力下,A股的直接融资市场的功能逐解♀♀ˉ恢复。2017年年末的十九大报告亦提♀♀〕觯荷罨金融体制改革,增强金融服务实体锯♀♀…济能力,提高直接融资比重,促进多层次♀♀∽时臼谐〗】捣⒄埂H纹谀┢冢鹤钼♀♀∧岩荒辍A跏坑嘣谥ぜ嗷岬淖詈笠烩♀♀∧暌彩亲钅岩荒辍9去几年,居民、房地♀♀〔业和地方政府的融资平台在加杠杆,殊♀♀∏我国负债比例增加的主要部分。房地产是过去几♀♀∧晷庞美┱诺暮诵模导致了社会的高杠杆。去产♀♀∧苡肴シ康夭库存的过程,也是这♀♀‘务的转移过程。债务其实从制造业部♀♀∶磐房地产、居民发生了转移,是通过居民和封♀♀】地产业提升了的杠杆,给其他业降了杠糕♀♀∷。但是过去几年地产去库存的过程中,一♀♀》矫娣康夭销售与家具家碘♀♀$消费首次背离,其次在耐用消费品方♀♀∶妫汽车和手机销售均出现较粹♀♀◇幅度下滑。这些背离的背后一方面殊♀♀∏地产对消费的挤出效应,一方面是地产对经济碘♀♀∧边际效用日益减弱,因此宏观经济多少承压。而地测♀♀→对经济边际效应的减弱使宏观经济复苏脉冲化,美♀♀×质敝釉谥泄变成了电风扇,证监会♀♀《韵喙卣策的宽严调整♀♀『屯顺鏊坪醵祭床患啊8复杂的殊♀♀∏:同期,金融去杠杆资管新规出台、经济周期斥♀♀’下、中美贸易战愈演愈烈和民营经济遭遇退♀♀〕÷劢恿发生,这些都不在菱♀♀□士余能力范围之内,但必然对指数造成了重♀♀〈蟮挠跋臁O喙夭蝗范ㄐ员硐衷诠墒芯褪2018年指数几乎♀♀〉ケ呤降南碌,当年10月,质押问题更愈演愈烈♀♀ A跏坑喑31蝗衔“懂政治、情商高”,因此他的反应♀♀∫彩茄杆俚摹T缭2018年年♀♀〕酰证监会就着手解决质押问题:2018年1月12日,经中光♀♀→证监会批准,证券业协会、沪深交易所分别会同♀♀≈泄证券登记结算有限责任公司,发布了♀♀♀《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(201♀♀8年修订)》,并自2018年3月12日起正式实施。肘♀♀∈押新规出台的目的,是为了进一测♀♀〗聚焦股票质押回购业务服务实体经济定位、防库♀♀∝业务风险、规范业务运作。政策转向:2018年1♀♀0月证监会已经陆续出台了松绑的政策,10月8日♀♀。证监会发布了并购重组“小额快速”的殊♀♀∈用情形;10月12日,证监会修订了上市公司封♀♀、股份购买资产及募集配套资金的相关规定,放宽了配题♀♀∽募集资金的限制;10月19日,并购重组审核分道制“♀♀』砻/快速通道”发布;10月20日,IPO被否企业作为并购♀♀≈刈楸甑牡募涓粢求,粹♀♀∮3年缩减至6个月。直接融资定位再次让位指数吴♀♀‖稳:第一,IPO放缓,2018年沪深股市IPO为105♀♀∽冢相比2017年的436宗,下降76%;融资规模为♀♀1386亿元人民币,远低于20♀♀17年的2304亿元人民币,下降40%。第二,2018年全年A光♀♀∩非公开发融资规模仅有740♀♀0亿,2017年有12000亿的规模, 201♀♀8年的降幅也接近40%。第三,根据央统计,201♀♀8年社融总量中,新增人民币贷款为81.37%,企业债券融♀♀∽饰12.85%,非金融企业境内股票融资仅为1.8♀♀7%。尽管证监会勉力维稳♀♀∈谐。但是市场还是很快跌出了反身性,陷入了“杠♀♀「饲謇硭俣雀不上资产贬值速度”的循环b♀♀‖杠杆越去越高,股权质押风险砚♀♀「速发酵。2018年10月,市场继续库♀♀§速下跌,2018年10月19日上证在盘♀♀≈写ゼ傲2449点,这是2015♀♀∧暌岳吹淖畹偷恪=刂2018年10月19♀♀∪眨A股3554只个股中,有3533只♀♀」善贝嬖诠善敝恃旱那榭觯而没有质押♀♀〉墓善苯鲇21只,堪称“无股不押”。A♀♀」缮鲜泄司控股股东累♀♀〖浦恃汗善笔量占持股比例超过90%的,逾♀♀⌒485只股票,其中117只个股的控股股东累计质押所斥♀♀≈股份数量占持股比例粹♀♀★到100%。至此,股市的接连下跌和质押风镶♀♀≌已引起高层注意。10月19日♀♀∩衔缛国代表大会中央金融系统代表团举讨论会b♀♀‖刘鹤副总理、央、证监会和银保监会的这♀♀∑门人集体发声,力挺股市♀♀♀。2018年10月31日,政治局召开会议,分析研究当氢♀♀“经济形势,部署当前经济工作。会议强调,围绕资本♀♀∈谐「母铮加强制度建设,激发市斥♀♀ 活力,促进资本市场长♀♀∑诮】捣⒄埂2018年11月1日,最高领♀♀〉既嗽诿裼企业座谈会上指出:对有股♀♀∪ㄖ恃浩讲址缦盏拿裼企业,有关方♀♀∶婧偷胤揭抓紧研究采取特殊措施b♀♀‖帮助企业渡过难关,避免发生企业所有权转移等吴♀♀∈题。对地方政府加以引导,垛♀♀≡符合经济结构优化升级方向、有前景的民营企业进必要♀♀〔莆窬戎。省级政府和计划单列市可以租♀♀≡筹资金组建政策性救助基金,综合运用多种手段,在♀♀⊙细穹乐刮ス婢僬、严格防范国有租♀♀∈产流失前提下,帮助区域内产业龙头、就业大户、这♀♀〗略新兴业等关键重点民营企业纾困。粹♀♀∷后,围绕着高层指示和股票质押♀♀。从中央部委到地方国资、银、保险、券商b♀♀‖以及上市公司本身,都拿出了应对的这♀♀〓策,参与到这场“纾困”中来。根据深交所发♀♀〔嫉2018年度股票质押回购风♀♀∠辗治霰ǜ妫股票质押规模20♀♀18年初达到峰值,其后加速下降,至2018年年♀♀∧┲恃河喽罹嘧罡叩憬捣超光♀♀↓26.9%。至此,质押风险镶♀♀∴对已得到控制。纵观质押风波,其主要由市场价格♀♀∠碌、股东持股高比例质押、出资方风控调整不♀♀〖笆钡纫蛩刂推而成。其中最核心碘♀♀∧因素还是资本市场大幅下跌♀♀。根据统计2018年上证指数累积下跌24.59%,跌♀♀》创历史第二大年度跌幅。14.2%的股票碘♀♀▲幅超过50%,58.9%的跌幅超过♀♀30%,导致相当数量的股票质押合约跌破平仓线。同时从♀♀≈恃悍植嫉慕峁股希控股股东持股质押比例♀♀〕过80%的公司有595家,其中368家殊♀♀◆于制造业。523家的市值低于10♀♀0亿元,数量占比分别为61.9%、87.9%,这♀♀♀些中小制造业公司的股票质押风险较高。而这♀♀♀些中小制造业多少受到供给侧♀♀「母锏挠跋欤供给侧改革确实促进了意♀♀≡上游为主的企业总体杠杆率企稳,但是粹♀♀→价在于以中小企业为代表的中下游制造业普扁♀♀¢承压,面临成本上升叠加投资支斥♀♀■萎缩。外部环境造成股指大封♀♀※下降,叠加部分上市公♀♀∷窘细叩母芨寺剩最后形成了微型的“通缩去杠杆♀♀ 毖环,负债端由于股票作为抵押物不断♀♀”嶂担因此需要上市公司控股股东不停测♀♀」充质押。而收入端由于经济周期向下和调控这♀♀〓策导致上市公司收入缩减,一升一降的结果就是♀♀「芨嗽饺ピ蕉唷8严重的是资♀♀〔价格的快速下降和收入的下降导致了借款人信用下♀♀〗担所以他们只能获得更少的信贷,进♀♀∫徊酵聘吒赫率,且这会以一种自我强化的方式持锈♀♀▲下去,因为质押的债务是券♀♀∩痰淖什,债务问题减少券赦♀♀√净资产,影响其借贷能菱♀♀ˇ,因此引起一轮自我加强的紧缩小周期。我们♀♀】梢苑⑾郑无论是资本市场的大幅下跌,亦或是中♀♀⌒≈圃煲灯笠档母吒芨饲榭觯都非在证监会能力范围之内♀♀。只是经济作为一盘大棋,证监会或者说♀♀×跏坑喔蘸米在了泄洪口。争议三:注册肘♀♀∑改革迟迟未能完成?IPO注册制改革迟迟未能完成,亦是市场部分人士批评刘士余的地方。刘士余上任之初就搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考次新股宠儿贝通信背后的游资魅影:拉♀♀♀♀♀♀∪“三兄弟”

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 渤海治污“硬仗”在唐山打响 涉及三♀♀♀♀♀♀∏Я百公里海岸线原标题:拿扫帚跟大陆拼?唬谁呢!最近台当局像中了邪似的,封♀♀♀♀♀♀〔事只要和大陆有关,尖♀♀♀♀「乎都给予负面评价、采取打压举措,呛味十足♀♀♀♀。不过最具火药味的,莫过于台当局领♀♀〉既瞬逃⑽摹⑻ㄕ部门负责人苏贞昌♀♀〗佣连三的论“战”之说了。前不久,针对美光♀♀→媒体专访时提出“若大陆真的武力进攻台湾怎么办”的♀♀∥侍猓蔡英文信誓旦旦地♀♀”硎荆台湾有能力抵挡第一波攻击,并期待在此肘♀♀‘后全世界其他国家可以共同站出来,向中国♀♀〈舐绞┭埂N薅烙信迹蒜♀♀≌贞昌在台“立法院”接受质询时叫嚣,万意♀♀』两岸之间发生战争,给他一只扫帚都♀♀』岣大陆拼,猖狂至极。这二人一个♀♀》呕扒豳、不负责任,一个撒泼卖惨、猛告洋状,♀♀』钔淹训匮萘艘怀龊啊罢健甭邸罢♀♀〗”的“二人转”。不过,这出“二人转”不叫好也不♀♀〗凶,因为台湾民众心里衡♀♀≤清楚,苏蔡当时只是逢场作秀罢菱♀♀∷。有台湾网友挖苦道,♀♀ 俺惺艿谝徊ǎ课铱矗ú题♀♀∮⑽模┦锹渑艿谝桓觥薄U馕煌友还♀♀〗玻近两年来,台军已经多次演习两♀♀“斗⑸战争时蔡英文紧急撤离♀♀〉某∶妫摆明了就是搞“逃跑计划”,菱♀♀◆下台湾民众当炮灰。况且,当镶♀♀÷台军征兵情况堪忧、士气涣散♀♀♀、武器装备落后,哪有能力挡得住第一波攻击♀♀。恐劣谒照瓴,网友们无测♀♀』讽刺地说,一个连神明都敢骗的人b♀♀‖他还有什么人不敢欺骗的?拿着扫帚就敢上♀♀≌匠。真当自己是“哈利波特”会魔法呢?♀♀⊥诳喾泶讨余,更多的台湾民众对测♀♀√苏二人的讲话感到焦虑和不安:难道在民进党当局碘♀♀∧眼中两岸议题已恶化到只剩“战争”了吗?租♀♀△为当局,首要的责任测♀♀』应该是维持台海和平,让民众♀♀“残穆穑康现在一切却都走遭♀♀≮相反的道路上。台湾民众♀♀∧芸创┑氖虑椋蔡苏二人不可♀♀∧芸床煌浮K们很清楚两岸发♀♀∩战争的后果,也不会真的拿扫帚去抵抗♀♀ U庑┧荡遣还是用来骗选票♀♀“樟恕Q劭2020台当局♀♀×斓既搜【偈奔渲皇2坏揭荒炅♀♀∷,去年“九合一”选举民进党又惨败。♀♀≡偌由厦窠党当局在岛内经济社会发展方面无♀♀∷建树,各族群、各阶层之间矛盾深化,声望低骡♀♀′的蔡英文,连岛内“独”派大佬都要逼她不再竞砚♀♀ 下一任台当局领导人,可吴♀♀〗是“凄凄惨惨戚戚”。在这种惨况下,蔡英文♀♀〖捌渫哦臃⑾肿呶潞吐废摺⒖空取♀♀≈屑溲∶竦姆椒ㄒ涯炎嘈В于是乎就想改走激进路线♀♀ ⑾蛏盥掏盘迦∨,企图♀♀】俊敖W咂锋”保住执♀♀≌地位。这样的套路何柒♀♀′熟悉:2000年陈水扁初任台湾地区领导人时,也曾承♀♀∨怠八牟灰幻挥小保一副缓和两岸关♀♀∠怠⒆咧屑渎废叩奶势。但随着岛内政治经济情况恶♀♀』、族群矛盾日益激烈、民心尽失时,他就撕下♀♀ 爸屑渑伞钡拿婢撸开始在激进“台独”、冲撞两岸♀♀」叵档牡缆飞峡癖迹以期靠极“独”势力来让这♀♀〓权苟延残喘。今年以来,蔡当局不断发出对大陆的强硬♀♀”硖、延长台高官退休后“登陆”的管制期限、垛♀♀≡县市长三令五申不准他们登骡♀♀〗交流时与大陆方面签署♀♀⌒议、提高两岸和平协议签署的门槛、♀♀∫对登陆参与民主协商的台湾民众给予处罚等,简直到了♀♀∪面围堵的攻势。当下他们又不断提起两岸战争、军事斥♀♀″突,不惜以牺牲2300万题♀♀〃湾民众福祉来操弄选举,尖♀♀◎直到了丧心病狂的地步。但是,民进党的这些尖♀♀】俩早已被民众识破。想要靠抹黑大陆、库♀♀】挑起冲突来骗取选票,恐怕已经过时了。去年“九衡♀♀∠一”选举结果已经反映了广大♀♀√ㄍ迕裰谙M继续分享两岸关系和平发展“红利”,希望改善经济民生的强烈愿望。同时,大陆方面也明确指出,中国人不打中国人,我们愿意以最大诚意、尽最大努力争取和平统一的前景。我们不承诺放弃使用武力,保留采取一切必要措施的选项,针对的是外部势力干涉和极少数“台独”分裂分子及其分裂活动,绝非针对台湾同胞。就算是民进党当局经常去告洋状、抱大腿的“美国爸爸”,也并不承诺会在台海发生战争时提供援助。前不久,前美国在台协会主席卜睿哲就曾发表公开信,警告岛内深绿人士不要推动“台独公投”,因为大陆可能诉诸“非和平手段”,美方对台防卫承诺“从来都不是绝对的”。和平发展是两岸民众之福,挑起战争只会带来灾难。如果台当局领导人只为选举利益或图一时口舌之快造成了难以挽回的结果,那将成为民族的罪人,历史的罪人。(文/桃花岛主) 责任编辑:张岩

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